海信视像(600060)：2024Q2成本扰动业绩 欧洲市场营收双位数增长

2024Q2 业绩承压，关注短期成本改善及长期份额提升，维持“买入”评级2024H1 实现营收255 亿元（同比+2.4%，下同），主营业务收入237.33 亿元（+7.14%），归母净利润8.34 亿元（-19.56%），扣非归母净利润6.42 亿元（-24.29%）。2024Q2 营收127.6 亿元（-4.72%），归母净利润3.67 亿元（-11.74%），扣非归母净利润2.63 亿元（-27.45%）。短期面板成本扰动致利润率承压，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为21.86/24.58/27.71 亿元（原值为24.06/27.99/31.93 亿元），对应EPS 为1.67/1.88/2.12 元，当前股价对应PE 为10.1/8.9/7.9 倍，短期关注面板成本压力逐季度改善的弹性，长期关注渠道深化叠加产品竞争力力提升带动海外业务稳步增长，维持“买入”评级。


2024H1 智慧显示终端业务营收增速有所放缓，欧洲市场营收双位数增长（1）分业务：2024H1 智慧显示终端营收201.46 亿元（+6.3%），销量1289 万台，均价1563 元；新显示业务营收33.62 亿元（+14.61%）。其中85 英寸+和 100 英寸+智慧显示终端全球销量同比分别+62.34%/+641.36%；ULED/ULED X 电视销量同比延续两位数增长。TVS 实现营收16.95 亿元（-2.3%），净利润0.97 亿元（-21.8%）。（2）主营业务分区域：2024H1 欧洲市场营收同比+20.06%。长期来看，考虑到日韩品牌供应链优势减弱以及中日韩品牌产品力差距缩小，继续看好以海信为代表的中国品牌在品牌力提升以及渠道持续深化下全球份额的提升。


2024Q2 成本仍有扰动，关注短期成本改善下利润率逐步修复2024Q1 公司毛利率15.76%（-2.4pct），2024Q2 毛利率15.86%（-0.5pct），面板价格仍处较高位+海运成本上涨下2024Q2 毛利率同比仍下滑，但降幅收窄。费用端，2024Q1/2024Q2 期间费用率同比分别-1.04/+0.21pct，其中2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.26/-0.05/+0.12/+0.40pct，财务费用率同比提升或主要系汇兑收益减少。综合影响下2024Q2 归母净利率2.88%（-0.23pct），扣非归母净利率2.06%（-0.65pct）。展望后续，洛图科技数据显示预计2024 年8月55/65/75/85 寸面板价格环比分别下降5/5/5/8 美金，8 月份面板价格环比降幅较7 月份扩大，同比预计9 月份各尺寸面板价格环比持平，我们预计成本压力或逐季度改善，叠产品结构升级，预计未来毛利率/利润率有望逐步修复。


风险提示：面板价格快速上涨；海外需求快速回落；海外拓展不及预期等。

□.吕.明./.周.嘉.乐./.林.文.隆    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司