华铁应急(603300)：收入稳步增长 盈利仍有压力

事件：华铁应急披露2024 年中报， 24H1 公司实现营收/归母净利/扣非归母净利23.6/3.3/3.3 亿元，同比+21.7%/+3.0%/+9.7%；单Q2 实现营收/归母净利/扣非归母净利12.5/1.8/1.8 亿元，同比+14.5%/-3.5%/-0.2%，经营性净现金流4.8 亿元，同比+60.7%。


租金下滑拖累Q2 毛利率，财务费用率提升致使净利率下行。


Q2 公司毛利率为43.0%，同比-1.5pcts，主要与租金价格持续下滑有关；期间费用率为21.2%，同比+1.1pcts，主因利息支出增加使财务费用率提升1.6pcts至10.8%；最终销售净利率14.9%，同比-2.9pcts。现金流方面，24Q2 公司经营活动净现金流量4.8 亿元，同比+60.7%，主要系公司业务扩张并加强业务回款所致。


高机主业：总保有量增至15.13 万台，轻资产超3.6 万台。


24H1 高机租赁实现营收17.8 亿元，同比+32.8%。截至24H1 末，公司高机管理规模15.13 万台（其中轻资产超3.6 万台），较23 年末+24.9%；平均出租率75.89%，同比-6.0pcts。公司线下服务网络持续完善，24H1 新增56 个网点数至330 个，一二线城市153 个网点，其他城市177 个网点；多品类战略下重点拓展客户重叠度较高的叉车，保有量已超500 台。


投资建议：华铁应急作为国内设备租赁龙头企业，运营效率是核心优势，国资入主将有效提升公司资金实力并打开资产端信用制约。公司未来将依托海南控股AAA 主体信用等级国有企业优势，全面助推降低融资成本，同时加强内部业务融合、轻资产合作、渠道铺设、海外拓展等战略落地，有望提升综合竞争力。


投资建议：考虑到国资入主赋能有望提升综合竞争力，我们维持24-26 年归母净利润预测为8.96/12.58/15.87 亿元，维持“买入”评级。


风险提示：宏观经济波动、高机租金价格波动、行业竞争加剧、回款不及预期。

□.孙.伟.风    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司