阳光电源(300274)：光储龙头地位稳固 业绩稳定增长

2024 年半年报业绩符合预期，光储龙头地位稳固阳光电源发布2024 年半年报，公司2024 年上半年实现营业收入310.2 亿元，yoy+8.4%。实现归母净利润49.6 亿元，yoy+13.9%，实现扣非归母净利48.8 亿元，yoy+14.0%，2024 年上半年毛利率与净利率分别为32.4%/16.3%，分别同比+3.0/+0.9pct，计提资产减值1.2 亿元，计提信用减值损失2.7 亿元。2024H1 境内业务收入175 亿元，占比56.6%，较2023H1 提升10.5pct，境外收入134.8 亿元，占比43.4%。2024Q2 公司实现营收184.1 亿元，qoq+45.9%，yoy+14.7%，归母净利28.6 亿元，qoq+36.6%，yoy+0.6%，扣非归母净利28.0 亿元，qoq+34.4%，yoy-0.9%。单Q2 毛利率与净利率分别为29.5%/16.0%，分别环比-7.2/-0.7pct。销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.6%/1.6%/4.5%/0.3% ， 分别环比-5.3/-0.2/-0.7/-0.7pct。考虑储能系统与新能源投资开发业务受原材料降价带来的盈利能力提升，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为119.8/143.3/172.0 亿元（原114.2/135.5/169.2 亿元），EPS 为5.78/6.91/8.30 元，对应当前股价PE 为11.8、9.9、8.2 倍，维持“买入”评级。


　　光伏逆变器业务盈利稳定增长，新能源投资开发业务毛利率高增2024 上半年公司逆变器业务实现营收130.9 亿元，yoy+12.6%，毛利率为37.6%，yoy+1.7pct，公司新能源投资开发业务实现营收89.5 亿元，yoy+18.5%，毛利率为16.9%，yoy+5.4pct。子公司阳光新能源开发股份有限公司2024 年上半年实现营收98.7 亿元，实现净利润6.4 亿元，对应净利率约6.5%。


　　储能系统盈利能力超预期，海外大储订单持续落地公司2024 年上半年实现储能系统集成收入78.2 亿元，yoy-8.3%，毛利率40.1%，yoy+12.6pct。伴随光储产品降价，全球大型储能系统需求显著放量，公司凭借强大的产品技术实力和品牌影响力，新增订单获取卓有成效，与 Algihaz 签约7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas 签约880MWh 拉美最大独立储能电站，与Engie 签约 800MWh 欧洲最大储能电站之一，与 SSE 签约 320MW/640MWh英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网。


　　风险提示：储能系统集成产品毛利率下滑超预期；海外贸易政策变动影响公司出货。

□.殷.晟.路./.鞠.爽    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司