彤程新材(603650)：橡胶助剂及光刻胶放量 拟投资3亿元建设CMP项目

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营收15.76 亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润3.13 亿元，同比增长40.4%；实现扣非后归母净利润2.28 亿元，同比增长2.7%。2024Q2，公司单季度实现营收7.94亿元，同比增长12.8%，环比增长1.5%；实现归母净利润1.69 亿元，同比增长20.3%，环比增长16.9%。


　　特种橡胶助剂及电子化学品放量，24H1 公司业绩稳步增长。2024 年上半年，公司特种橡胶助剂业务实现营收12.0 亿元，同比增长13.3%，实现销量7.68万吨，同比增长15.0%；电子化学品业务实现营收3.4 亿元，同比增长35.3%，实现销量7965 吨，同比增长43.7%。其中，24H1 公司半导体光刻胶实现营收1.28 亿元，同比增长54.4%；面板光刻胶实现营收1.59 亿元，同比增长27.8%。


　　费用率方面，24H1 公司销售、财务费用率同比分别提升0.22pct 和0.94pct，管理、研发费用率同比分别下滑0.29pct、0.06pct。另外，24H1 公司实现投资收益2.09 亿元，同比增长52.0%，其中公司确认取得联营企业浦林成山（公司间接持股5.13%）的投资成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生的收益9462 万元。


　　光刻胶产品放量及导入顺利，布局CMP 项目打造平台型公司。光刻胶方面，2024年上半年，公司KrF 光刻胶产品增长率超过60%，化学放大型I 线光刻胶增长率超过500%。公司多款高分辨KrF、ArF 光刻胶（含干式和浸润式）和BARC底部抗反射涂层等产品陆续通过客户产品认证，其中ArF 光刻胶已开始形成销售。另外，公司面板光刻胶国内市占率约为25.9%，为国内本土第一大供应商，其中在国内最大面板厂B 客户的占有率达到55%以上。CMP 方面，2024 年5月，公司发布公告表示拟投资3 亿元在江苏金坛华罗庚高新技术产业开发区建设半导体芯片抛光垫生产基地，项目顺利达产后可实现年产半导体芯片先进抛光垫25 万片，预计满产后年销售额约8 亿元。


　　盈利预测、估值与评级：24H1，受益于特种橡胶助剂和电子化学品销量的提升，公司业绩稳步增长。然而考虑到公司特种橡胶助剂产能的爬坡进度略低于我们此前的预期，我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为5.59（下调5.2%）/6.37（下调13.9%）/7.60 亿元。公司光刻胶产品放量及导入顺利，同时布局CMP 项目打造电子材料平台型公司，在科技创新备受重视的背景下，公司将持续受益，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，产品研发风险，产能建设风险，客户导入进度不及预期。

□.赵.乃.迪./.周.家.诺    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司