丸美股份(603983)：业绩快速增长 改革成果逐步显现

公司发布24H1 中报，实现营业收入13.5 亿，同比增长27.7%，实现归母净利润1.8 亿，同比增长35.1%，其中24Q2 营业收入和归母净利润分别同比增长18.6%和26.7%，基本符合预期。


　　主品牌和 PL 恋火表现均有亮点。分品牌来看：1）主品牌：24H1 丸美实现收入9.3亿元，同比增长 25.9%，其中丸美天猫旗舰店同比增长 34.29%、丸美抖快同比增长 30.1%，公司推出重组双胶原成分 2.0 和胶原小金针精华 2.0，将淡纹时间缩短到7 天，功效再上新高度；2）PL 恋火：24H1 实现收入4.17 亿元，同比增长35.8%。618 期间，PL 霸榜天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜 TOP1。


　　线上渠道持续高增，线下渠道面临一定压力。分渠道来看：1）线上渠道：24H1 实现收入11.4 亿，同比增长34.9%，公司多平台并举，同步推进，进一步深化平台精细化运营和协同联动，同时公司也在持续构建并优化高质量达人合作网络；2）线下渠道：24H1 实现收入2.1 亿，同比下降1.2%，公司坚定深化分渠分品策略，同时坚决维护市场秩序和价格规范。


　　毛利率显著提升，净利率稳中有升。1）毛利率：24H1 公司毛利率同比增长4.6pct至74.7%，主要是公司产品结构进一步优化及精益管理所致；2）费用率：24H1 销售、管理和研发费用率分别同比增长4.6、-1 和-0.1pct，其中销售费用率增长较快，主要系公司在线上竞争激烈、流量成本高涨的同时，坚定推进品牌建设和科学传播投入。3）24H1 归母净利率为13.1%，同比增长0.7%。


　　总结来看，经过2-3 年的磨合和动荡，公司线上渠道转型的积极成果已得到有效巩固，大单品策略也持续强化丸美品牌作为眼部护理专家及抗衰老领域权威的品牌形象，同时叠加PL 恋火的高品质极简底妆的品牌理念，深化品牌影响力。我们认为公司整体经营态势积极向好，期待未来盈利能力持续改善。


　　根据半年报，我们调整盈利预测并引入2026 年盈利预测，预计2024-2026 年每股收益分别为0.90、1.15 和1.4 元（原24-25 年为0.98 和1.16 元），DCF 目标估值为29.14 元，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧、终端消费低于预期、费用增长超预期等

□.施.红.梅./.朱.炎    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司