中航高科(600862)：业务规模稳扩张 新质生产强布局

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收25.47亿元（YoY+5.58%）；归母净利6.04亿元（YoY+9.47%）；扣非净利5.94亿元（YoY+9.84%）。


　　2024任务完成过半，2402业绩符合预期：24H1营收25.47亿元，归母净利6.04亿元，同比增长9.47%。其中24Q2营收12.30亿元（YoY+5.97%， QoQ-6.65%），归母净利2.53亿元（YoY+16.44%，QoQ-28.05%）。公司 2024年经营自标为营收50亿元，利润总额12.82亿元，已分别完成全年经营工作目标的50.94%和54.95%，实现时间过半、任务过半，业绩符合预期。


　　航空新材料业务24H1营收25.18亿元（YoY+6.12%），归母净利润6.33 亿元（YoY+10.25%），主要系主要预浸料及炭剩车产品交付增长：航空先进制造产业化业务正在调整和转型，营收0.16亿元（YoY-3759%），归母净利润-0.12亿元，同比减亏；优材百慕国内外订单增长明显，营收 1.17亿元（YoY+105.68%），净利润0.15亿元，实现扭亏为盈。


　　24H1公司毛利率37.25%，同比下滑0.4pct，其中Q2毛利率33.01%，同比下滑1.6pct。公司期间费用率8.6%，同比降低1.4pct，其中因折旧和保险费减少，管理费用率同比下降1.1pct。


　　应收项和应付项同步增长，业务规模稳定扩张：公司应收账款和票据43.19 亿元，较期初增长8，78亿元，主要系预浸料产品收人集中在下半年收回所致。同期应付项1926亿元，较期初增长8.68亿元，主要系航空工业复材采购材料款增加。应收项与应付项同期增长，预示公司业务持续稳定推进，有望圆满完成全年计划，发展新质生产力，加强强链补链布局。商发方面，公司与商发开展复合材结构方面合资合作，自前双方共同组建的合资公司已开始运行，正在升展能力建设工作：通航方面，公司已看主论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案，发展新质生产力；装备业务方面，公司预计加快其改革转型，后续形成复材模具、专用装备和特种加工等新的产品线：非航方面，公司有望推进非航空复合材料业务改革发展，拓展战略新兴产业。


　　后续生产资源配置计划中，产能稳步提升在即。公司“炭材料制品生产线建设项目”已投产试运营。此外，“先进航空预浸料生产能力提升项目”已完成工程建设，建成后，将成为国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。未来，公司计划利用存量十地进一步加强生产资源配置形成一级供应商能力，目前正在进行项目论证和方案设计阶段。


　　投资建议：公司持续开展新一代航空复合材料和结构成型关键技术攻关，参与关键型号的研制和交付，已成为核心卡位企业。同时，公司积极发展新质生产力，加强强链补链布局，有望形成新的业绩增长点。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元，EPS分别为0.81/0.96/1.15元，当前股价对应PE分别为22.80/19.32/16.03倍，公司业绩稳中向好，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

□.李.良./.胡.浩.淼    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司