远东股份(600869)：营收符合预期 铜价上升及竞争加剧导致利润承压

投资要点


　　事件：2024 年8 月23 日，公司发布2024 年半年报。


　　2024H1 公司营收113.5 亿元，同比+9.4%；归母净利润-1.3 亿元，同比-140.7%；其中2024Q2 公司营收65.3 亿元，同环比分别+7.8%/+35.8%，归母净利润-1.6 亿，同环比分别-177.8%/-721.6%，利润承压主要系智能电池业务亏损扩大，信用减值损失和资产减值损失合计1.4 亿，同比增加0.9 亿。


　　利润端：费用有所提升，积极回购增持。2024H1 公司毛利率、净利率分别9.9%/-1.4%，同比分别-4.0pcts/-4.7pcts，公司主要费用中，销售费用率（3.2%）有所下降，财务费用率（1.6%）维持稳定，管理费用率（2.4%）和研发费用率（3.1%）有所提升，四项费用率总体上升0.2pct，略影响公司的盈利能力；公司拟回购1.5-2 亿元，董事长拟增持0.3-0.5 亿元。


　　智能缆网：铜价波动短期影响业绩，电力系统安全性投资确定性提升，核电等可靠性机组领域景气度提升。2024H1 智能缆网业务营收102.9 亿元，同比+6.0%，净利润1.6 亿，同比-72.9%，毛利率11.0%，同比-3.4pcts，主要是铜价上涨及陆缆竞争激烈。公司通过推进与客户签订开口合同，扩大开口合同占比，同时闭口合同提高预付款比例，稳定订单盈利能力，降低铜价上涨对业绩的影响。新能源的渗透率持续提升，光伏（直流电）和风电（不稳定交流电）均需要通过电力电子装置接入电网，这使得交流电力系统的运行压力持续增加，系统对可靠性机组的需求提升，因此核电等领域的投资进入景气周期。2024年8 月19 日，国常会核准江苏徐圩一期工程等五个核电项目11 台机组，创历史新高，安缆是“华龙一号”三代核级电缆领域标杆企业、中国特种电缆领军企业，有望受益核电的景气行情。国网2024 年投资将超6000 亿，新增投资711 亿，构建新型电力系统使电网进入景气时代，业绩有望稳步提升。同时，公司持续推进高级海缆，完成交流35kV、66kV、220kV 和330kV 光电复合海缆系统及软接头技术研发、66kV 和110kV 风电耐扭电缆及集束动态海缆等研发，其中远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目预计2024Q3投产,随着高端海缆业务的逐步改善，盈利水平有望改善。


　　智能电池：业绩承压，但随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。2024H1 年智能电池业务营收4.9亿元，同比+116.3%，净利润-3.5 亿，同比-30.1%，毛利率-13.7%，同比-7.6pcts，获千万元以上合同订单11.2 亿元，同比增长415.0%。


　　国内大储的景气度首先受益于“新能源配储”政策，但“建而不用”导致国内大储市场进入纯低价竞争而不考虑性能。中国电改持续加速，储能有望进入高频应用的时代，有望引导大储进入产品力竞争时期，公司具有“缆储一体”协同优势，有望提升产品力，同时加强户储的出海，有望逐步提升盈利能力。


　　智慧机场：稳健增长。2024H1 年智慧机场业务营收5.5 亿元，同比+36.3%，净利润0.4 亿，同比-11.7%，毛利率14.6%，同比-1.32pct，获千万元以上合同订单17.9 亿元，同比增长150.0%，承建项目87个，覆盖全国30 个省市自治区，海外8 个国家。


　　盈利预测与投资评级:


　　我们预测公司2024-2026 年营收分别为279.1/317.7/366.7 亿元，下调归母净利润分别为4.5/9.8/10.6 亿元，对应PE 分别为18/9/8倍，下调评级，给予 “增持”评级。


　　风险提示：


　　产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险。

□.杨.帅.波    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司