兰石重装(603169)：改革进行中 布局核电全产业链

利润短期承压，看好公司长期发展


　　公司发布2024 年半年报，实现营业收入24.92 亿元，同比增长12.80%；实现归属上市公司股东的净利润0.70 亿元，同比减少39.11%；扣非后归母净利润0.58 亿元，同比下降39.06%；基本每股收益0.0535 元，同比下降39.14%。


　　加强研发储备，订单增长未来可期


　　2024 年上半年公司成功与浙江石化、塔里木石化、新疆嘉国伟业等多家客户签订大额订单，新增订单合计45 亿元，同比增长15.81%。在国家积极推动制造业高端化、智能化、绿色化背景下，公司依托深耕能源化工装备制造领域70 余载积累的技术底蕴、新能源装备制造领域的前瞻性布局和先发优势，在多个领域取得市场突破。在工程总包领域实现新增订单15.92 亿元，同比增长456%；在工业智能领域实现新增订单3.07 亿元，同比增长17.61%；在国际业务领域实现新增订单2.47 亿元，同比增长175%。报告期内，公司加强营销资源整合，强化客户管理机制，完成市场开拓目标。


　　核电全产业链布局，把握核电发展趋势


　　8 月19 日，国务院常务会议审议决定核准江苏徐圩、山东招远、广东陆丰、浙江三澳、广西白龙五个核电项目，核准机组数量共11 台。这也是国常会首次一次性核准5 个核电项目。


　　公司核能产品覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链。核能产业上游主要产品有核化工领域贮槽、箱室等非标设备以及核燃料贮运容器；核能产业中游主要产品有核电站压力容器、储罐（核安全2、3 级）、板式换热器（核安全3 级）、高温气冷堆核电站乏燃料现场贮存系统、装卸系统及新燃料运输系统相关设备、HTL 电加热器等；核能产业下游主要产品有核燃料循环后处理厂专用核安全设备（核安全2、3 级），包括萃取设备、后处理首端专用设备、产品贮运容器、贮槽、箱室等储罐类设备及热交换器设备。


　　投资建议


　　公司业绩短期承压国企改革任重道远，对盈利预测小幅调整，修改预测为：


　　2024-2026 年营业收入为59.24/65.92/74.55 亿元（2024-2026 年前值为61.86/70.17/79.90 亿元）；2024-2026 年预测归母净利润分别为2.00/2.69/3.53亿元（2024-2026 年前值为2.53/3.13/3.77 亿元）；2024-2026 年对应的EPS 为0.15/0.21/0.27 元。公司当前股价对应的PE 为29/21/16 倍，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

□.张.帆    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司