税友股份(603171)：紧抓金税四期行业机遇 公司业绩稳步增长

事件：公司发布2024 年中报，实现营业收入8.14 亿元（同比+7.45%），归母净利润0.88 亿元（同比+0.86%），扣非净利润0.83 亿元（同比+17.81%）。


　　B 端：数智财税服务云业务三层服务价值体系有效降低企业财税数智化门槛，助力公司B 端业务稳步增长。在“以数治税”的行业大背景下，公司紧抓行业机遇，构建从财税实务、合规税优到财经管理的三层服务价值体系，以“数字化工具+专业咨询顾问服务”驱动财税服务产业升级。公司通过两种措施提升量价：一方面通过财税实务SaaS 产品提高市占率，另一方面不断完善合规税优SaaS 产品，打造更专业完备的服务价值体系，提高ARPU 值。2024H1，公司数智财税服务云业务实现营收5.55 亿元（同比+10.4%），净利润1.47 亿元（同比+11.0%），净利率26.5%。


　　我们认为，公司企业财税实务数字化产品、财税风险及合规相关服务的市场渗透率和普及程度有望迎来上升。


　　G 端：金税四期核心承建者地位稳固，挖掘数据要素开发能力实现业务转型。目前，公司已陆续入围国家税务总局电子发票服务平台、应用支撑服务平台、税务人端系统等核心项目，进一步巩固和提升了行业地位。同时，公司凭借丰富的前瞻性业务研究拓展能力、领先的税费数据要素价值开发能力，积极向人社、财政等政府部门展开业务延伸，实现数字政务业务从项目服务模式向数据服务模式转型升级。


　　2024H1，公司数字政务业务实现营收2.57 亿元（同比+2.1%）。我们预计，公司G 端业务收入增速有望持续修复，同时考虑到G 端费用前置，预期净利率也会有一定程度改善。


　　公司加速财税大模型开发应用，有望实现高价值服务的规模化扩张。公司注重AIGC 技术投入，加大财税领域垂直大模型投入，基于上百亿token 数的财税领域预训练和微调数据，训练各类微调模型，目前已经形成具备自主知识产权的财税大模型群，全链条赋能三层价值体系的场景应用。我们认为，公司 B 端财税数字化服务业务有望凭借财税领域大语言模型扩大竞争优势，构建财税服务生态大平台，为数量庞大的企业及个人用户提供差异化、高质量、高体验的专业服务，实现高价值服务的规模化扩张。


　　根据公司2024 年中报，下调营业收入和毛利率、上调费用率，我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.35、0.55、0.77 元（原预测2024-2025 年每股收益为1.00、1.25 元），我们看好公司B 端和G 端业务成长空间，采用绝对估值法（FCFF），得出目标价为29.34 元，维持买入评级。


　　风险提示


　　税收政策变化风险；盈利能力不及预期的风险；市场开拓风险。

□.浦.俊.懿./.陈.超./.杜.云.飞    .东.方.证.券.股.份.有.限.公.司