恒力石化(600346)：2024H1业绩同比高增 新材料产能逐步投放

2024H1 归母净利润同比高增，维持“买入”评级公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营收1125.39 亿元，同比+2.84%，实现归母净利润40.18 亿元，同比+31.77%。其中，2024Q2 公司实现归母净利润18.78亿元，同比-7.44%，环比-12.20%。公司业绩符合预期，我们维持公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为93.62、112.90、135.56 亿元，EPS 分别为1.33、1.60、1.93 元，当前股价对应PE 分别为10.0、8.3、6.9 倍。


　　我们看好公司受益于需求复苏带来的盈利弹性以及新材料业务的远期成长性，维持“买入”评级。


成本端压力缓解，PTA 及新材料产品盈利显著改善销量方面，据公司公告，2024H1 公司炼化产品、PTA 及新材料产品销量分别达到855.03、734.5、259.9 万吨，分别同比-24.33%、+30.24%、+46.58%，其中炼化产品销量同比下滑或因Q2 炼厂检修及内部使用量增加所致。盈利方面，据Wind 数据，2024H1 公司炼化产品、PTA 及新材料产品板块营收分别达到459.97、387.32、210.62 亿元，分别占总营收的40.85%、34.40%、18.71%，三大板块毛利率分别达到16.58%、4.82%、15.78%，分别较2023 年-1.95pcts、+6.18pcts、+5.38pcts。原料端，2024H1 公司主要原材料煤炭、丁二醇、原油及PX 平均进价分别为710.29、7612.73、4323.15、7429.58 元/吨，较2023H1 分别-19.90%、-24.41%、+5.51%、+1.48%，煤炭、丁二醇等原料成本大幅回落或对公司业绩产生积极影响。展望未来，我们认为公司作为具备显著成本优势的炼化龙头，后续伴随终端下游需求继续复苏，有望充分享受业绩弹性。


新材料项目稳步推进，为公司远期成长打开空间据公司公告，公司160 万吨/年高性能树脂及新材料项目预计2024 年下半年实现全面投产。苏州汾湖基地12 条线功能性薄膜项目已陆续投产，南通基地另外12条线功能性薄膜项目和锂电隔膜项目稳步推进中，项目预计2025 年上半年全部建成投产。同时，公司储备一批正在研发的高附加值产品，将成为后续新的增长点。伴随上述新材料项目的稳步推进，公司有望为自身远期成长打开全新空间。


风险提示：下游需求不及预期、油价大幅波动、产能投放进程不及预期等。

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