确成股份(605183)：Q2二氧化硅产销销量再度创新高 业绩略超预期 福建及泰国项目后期贡献增量

投资要点：


公司发布2024 年中报：依据公告内容，上半年实现收入10.71 亿元（YoY+26%），实现归母净利润2.62 亿元（YoY+36.57%），实现扣非归母净利润2.49 亿元（YoY+40.5%）；其中24Q2 实现收入5.48 亿元（YoY+26.1%，QoQ+4.9%），实现归母净利润1.4 亿元（YoY+29.5%，QoQ+14.1%），实现扣非归母净利润1.33 亿元（YoY+30.8%，QoQ+14.9%），单季度收入、盈利创新高，业绩略超预期。


上半年整体轮胎开工需求旺盛，二氧化硅产销量持续提升，维持高开工率，带来盈利能力增长。2024年上半年，国内下游轮胎行业增长较快，拉动了对二氧化硅的需求，受到供需的影响，纯碱等大宗商品价格基本保持平稳，整体收入盈利稳步增长。依据经营公告内容，上半年公司二氧化硅产销量分别约17.7 万吨（YoY+30.6%）、17.6 万吨（YoY+27.6%），产能利用率实现满产。从客户需求来看，轮胎应用的更多新型号的高分散产品逐步开始贡献销量，国际客户对低碳高分散产品的需求旺盛，公司具备一定工艺优势。另外，上半年主要原材料价格稳定，公司不断优化产品的结构，主要产品平均销售价格相对稳定。整体带来上半年公司毛利率同比提升7.22pct 至32.79%。费用端，整体费用控制得当，管理费用率和研发费用率随销售规模扩大略有下降，财务费用由于汇兑收益减少约2000 万元有所增加，整体使得净利润率同比提升1.88pct 至24.44%。


二季度二氧化硅销量再度创新高，规模化效应以及产品结构持续优化带来盈利能力同环比提升。依据经营公告内容，24Q2 公司二氧化硅产销量分别约9.08 万吨（YoY+24.8%，QoQ+5.4%）、8.95 万吨（YoY+22.3%，QoQ+2.9%），多种型号贡献增量以及海外客户占比提升，同时二季度也为海外冬季胎原料购买旺季；此外价格和成本方面，二季度二氧化硅产品平均价格环比上升了0.5%、同比上升了2.34%，而原料纯碱采购价格环比和同比分别下降10.2%、22.95%；石英砂采购价格环比上升0.99%、同比下降5.37%；硫磺采购价格环比和同比分别上升5.25%、3.62%。由于规模化效应显现以及产品结构的变化，二季度毛利率同环比分别提升10.55pct、3.46pct 至34.48%，净利润率环比提升2.03pct 至25.43%。


福建及泰国二期项目贡献后期增量，硅酸钠产线逐步转固。依据公司公告内容，公司在建工程逐步转固，截至2024 年6 月底，公司固定资产和在建工程相较年初分别变动+9717 万元、-7341 万元至8.52 亿元、2.19 亿元，在建工程逐步转固，其中主要项目为福建三明硅酸钠项目及生产线技改工程。


　　公司拥有二氧化硅产能超33 万吨，从二季度产销量来看，年化产能已经超过目前产能，在建产能包括福建产能7.5 万吨、泰国二期产能2.5 万吨，有望于今年下半年、年底逐步投产，弥补产能缺口。


　　工艺不断优化，满足中长期全球碳减排理念。公司生物质（稻壳）资源化综合利用项目，成功开发了采用生物质（稻壳）代替天然气作为燃料、利用稻壳燃烧产生的稻壳灰作为硅基代替石英砂生产高分散二氧化硅的技术，大幅度降低二氧化碳排放，完全契合了下游行业对绿色材料的需求，目前在安徽公司实施的生物质（稻壳）资源化综合利用项目所生产的稻壳灰高分散二氧化硅产品已经小批量进入国际市场。


盈利预测与估值：维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润约5.0、6.0、6.6 亿元，对应PE 约13、11、10 倍，维持“增持”评级。


风险提示：原材料大幅波动影响盈利；产能扩张不及预期；下游轮胎需求不及预期

□.宋.涛./.赵.文.琪    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司