阳光电源(300274)：盈利能力稳健 海外市场可期

业绩总结：公司发布2024年半年度报告。2024H1公司实现营收310.2亿元，同比+8.4%；归母净利润49.6 亿元，同比+13.9%；扣非净利润48.8 亿元，同比+14.0%。其中24Q2 公司实现营收184.1 亿元，环比+45.9%；归母净利润28.6 亿元，环比+36.6%；扣非净利润28.0 亿元，环比+34.4%。二季度公司计提资产减值损失+信用减值损失3.1 亿元。


光伏逆变器增长与盈利稳定，微逆等新产品推出。24H1公司光伏逆变器及电力电子转换设备营收130.9 亿元，同比增长12.6%，逆变器出货随全球光伏装机增长而保持稳定增长；毛利率37.6%，同比提升1.7pp。随着巴基斯坦、越南、沙特、乌克兰等新兴市场爆发，公司持续加强海外市场开拓，目前已在海外建设了超20 家分支机构，全球五大服务区域，超490 家服务网点和数百家重要的渠道合作伙伴，产品已批量销往全球170 多个国家和地区。报告期内公司推出首个微逆系列产品，以及新一代工商业大功率组串逆变器，应用场景进一步拓宽。


储能盈利维持高位，海外订单持续放量。24H1 公司储能系统业务营收78.2 亿元，同比下降8.3%，主要受发货和收入确认节奏影响；毛利率40%，保持23H2以来的高位水平，主要受益于于上游电芯价格下降和领先的服务能力。报告期内公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas 签约了880MWh拉美最大独立储能电站，与Engie 签约800MWh 欧洲最大储能电站之一，与SSE签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，储能系统受海内外客户广泛认可。后期随着配储经济性提升，储能项目建设有望保持高增长，公司储能业务发展后劲十足。


新能源投资开发业务稳健增长，组件价格下降毛利率同比提升。24H1公司新能源投资开发业务营收89.5 亿元，同比增长18.5%；毛利率16.9%，同比提升5.4pp，主要由于组件等原材料价格处于低位。报告期内公司在国内市场新增获取安徽肥西150MW风电项目、山东潍坊300MW光伏项目、广西东兴120MW光伏发电项目等地面项目；海外业务风光并举，稳步向前，新增获取中亚哈萨克斯坦 Aktobe 200MW 风电项目、南美智利 El Huerto 11 MW+33MWh、SanYolando 118MW、Teno IV 11MW+33MWh 项目，全球开发战略保持稳健增长势头。


盈利预测与投资建议：预计公司未来三年归母净利润CAGR 为13.06%，维持“买入”评级。


风险提示：全球光伏装机不及预期的风险；原材料价格上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险；海外关税等政策变化的风险。

□.韩.晨./.敖.颖.晨./.谢.尚.师    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司