阳光电源(300274)：Q2业绩超预期 光储龙头地位稳固

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 年公司实现营收310.2 亿元，同比+8.38%；实现归母净利润49.59 亿元，同比+13.9%；实现扣非归母净利润48.82亿元，同比+14.03%。其中，2024Q2 公司实现营收184.06 亿元，同比+14.74%；实现归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%；实现扣非归母净利润27.99 亿元，同比-0.86%。


　　点评：


　　深耕海外市场，储能业务盈利能力超预期。2024H1，公司储能业务实现营收78.16 亿元，同比-8.3%；毛利率为40.08%，同比+12.61pct。储能业务营收同比下降主要系储能系统单价的降低，储能业务毛利率同比大幅提升主要系储能电芯价格的下降。24H1，公司全球首发的10MWh“交直流一体”全液冷储能系统PowerTitan2.0 及工商业液冷储能系统PowerStack200CS 在全球范围内广泛应用。在订单获取上公司同样表现亮眼，公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与SSE 签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目。


　　技术进步叠加渠道拓展，光伏逆变器业务稳步增长。2024H1，公司光伏逆变器业务实现营收130.93 亿元，同比+12.63%；毛利率为37.62%，同比+1.7pct。


　　24H1，公司面向国内工商业用户发布了新一代大功率组串逆变器SG150CX-CN和户用逆变器SGT-P2-CN；为迎接欧洲乃至全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景，公司发布了首个微型逆变器系列，以及家庭智慧能源管理器iHomeManager。渠道方面，公司加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490 家以上，渠道业务快速发展。


　　新能源投资开发业务持续放量，毛利率同比大幅提升。2024H1，公司新能源投资开发业务实现营收89.55 亿元，同比+18.45%；毛利率为16.88%，同比+5.38pct。毛利率同比提升主要系组件价格的持续下行。公司的新能源开发业务在地面电站、工商业和户用领域全面布局，同时也在持续开拓海外市场，有望为公司贡献持续的业绩增量。


　　盈利预测、估值与评级：考虑到储能行业的加速发展，我们上调公司24-26 年盈利预测， 预计公司24-26 年实现归母净利润112/126/144 亿元（ 上调7%/8%/11%），当前股价对应24-26 年PE 为13/11/10 倍。公司逆变器业务龙头地位稳固，叠加储能业务带来的成长空间，我们持续看好公司长远发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：光伏装机、海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险

□.殷.中.枢./.郝.骞./.和.霖    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司