网宿科技(300017)：营收保持韧性 盈利能力持续改善

事件：网宿科技发布2024 年半年报：24H1 公司实现营收23.00 亿元（同比-1.13%），归母净利润2.97 亿元（同比+15.12%），扣非归母净利润2.13 亿元（同比+14.75%），毛利率31.73%（同比+1.95pct），净利率12.92%（同比+1.82pct）；24Q2 公司实现营收11.80 亿元（同比+1.90%，环比+5.37%），归母净利润1.59 亿元（同比-2.80%，环比+14.63%），扣非归母净利润1.15亿元（同比-23.96%，环比+16.91%），毛利率30.23%（同比-0.48pct，环比-3.08pct），净利率13.45%（同比+4.24pct，环比-3.40pct）。


　　降本增效成果显著，三大主业毛利率均有提升。分业务来看：24H1 年公司CDN 及边缘计算实现营收21.43 亿元（同比-1.03%），毛利率为32.33%（同比+1.95pct）；IDC 及液冷实现营收1.27 亿元（同比-1.82%），毛利率为21.82%（同比+1.74pct），商品销售及其他实现营收3031 万元（同比-5.18%），毛利率为30.61%（同比+2.23pct）。


　　强化费用管控，三费率/额持续下降。公司24H1 销售、管理、研发费用率分别为8.35%、6.07%、9.99%，同比分别-0.55pct、-0.72pct、-0.14pct，销售、管理、研发费用的绝对值同比分别-7.24%、-11.67%、-2.53%。


　　深化智算领域布局。根据公司官方公众号，公司在AI、算力云、液冷等业务持续投入：携手航锦科技共建万卡级别智算中心，打造高效、绿色的智能算力基础设施；子公司Cloudsway 推出全球AI 算力服务，在全球范围内就近提供开箱即用的算力资源；子公司爱捷云打造算力云一体化综合服务平台，助力企业实现算力的随取即用；子公司绿色云图推出新一代液冷技术，构筑绿色低碳智算底座。


　　盈利预测：我们预计公司2024-2026 年收入分别为48.52 亿元、51.07 亿元、53.92 亿元，归母净利润分别为6.50 亿元、7.57 亿元、8.50 亿元，EPS 为0.27 元、0.31 元、0.35 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间38-40X，对应合理价值区间10.12-10.65 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：海外流量增长不及预期，新业务拓展不及预期，国内市场竞争加剧。

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司