广电计量(002967)：业绩符合预期 净利率有望持续修复

投资要点


　　业绩符合预期，集成电路测试与分析业务增速较快公司2024 年上半年实现营业总收入13.4 亿元，同比增长9.2%，归母净利润0.8 亿元，同比增长32.5%，单Q2 实现营收7.6 亿元，同比增长10.2%，归母净利润0.8 亿元，同比提升25.0%。业绩位于预告中值，符合市场预期。分业务，2024 上半年公司（1）传统板块：计量服务/可靠性与环境试验/电磁兼容检测分别实现营收3.4/3.2/1.5 亿元，同比增长3.4%/5.4%/8.0%，传统板块增速较为稳健。（2）新兴板块：集成电路测试与分析/生命科学/EHS 业务/其他业务收入分别为1.1/2.3/0.5/1.5 亿元，分别同比变动39.8%/7.8%/-2.4%/23.2%。集成电路需求复苏，增速亮眼。


　　业务毛利率保持稳健，费控能力有所提升


　　2024 年上半年公司销售毛利率41.9%，同比提升0.3pct，其中计量服务/可靠性与环境试验/生命科学/集成电路测试与分析毛利率分别为46.1%/44.5%/39.5%/48.0%，同比变动-1.5/-1.2/9.6/2.7pct。销售净利率5.6%，同比增长1.2pct。精细化管理推进，盈利能力稳中有升。公司2024年上半年期间费用率为36.1%，同比下降1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.8%/7.7%/11.3%/0.3%，同比分别变动-0.1/0/-0.7/-0.4pct。展望未来，随公司实验室产能释放，内部精细化管理推进，利润率有望持续修复。


　　股权激励落地+管理层换届，战略转型驱动经营水平提升（1）股权激励落地绑定核心员工：2024 年7 月2 日，广电计量完成了2023 年股权激励方案的股票期权和限制性股票授予。本次股权激励的利润考核目标如下为以2020 至2022 年扣非归母净利润的均值1.28 亿元为基准，2024 至2026 年的扣非归母净利润目标增长率分别不低于82%、128%和175%，对应的扣非归母净利润为2.33 亿元、2.92 亿元和3.52 亿元。（2）管理层换届激发新动力：23 年年底广电计量管理层进行了换届调整，战略重点转向通过技术引领行业标准制定。公司将聚焦于服务国家产业战略和科技创新的偏物理类检测业务，同时加强数据科学领域的布局，打造软硬件一体化的高端客户一站式服务战略，将收缩亏损检测业务，将考核重点从收入转向利润导向，推动精细化管理，全面实施降本增效策略，中报数据已经初现成果，看好公司中长期成长。


　　盈利预测与投资评级：由于行业竞争压力凸显，基于审慎性考虑我们调整公司2024-2025 年归母净利润为2.7(原值4.2)/3.7（原值5.4）亿元，预测2026 年净利润4.6 亿元，当前市值对应PE 为25/19/15 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。

□.周.尔.双./.韦.译.捷    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司