太辰光(300570)：24年H1业绩同比稳增长 期待400G光模块放量驱动业绩增长

事件：公司发布2024 年半年报，2024 年H1，公司实现营收5.10 亿元，同比增长30.60%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长10.96%；实现扣非净利润0.72 亿元，同比增长13.70%。2024 年Q2 公司实现营业收入2.87亿元，同比增长42.99%，环比增长28.34%；实现归母净利润0.48 亿元，同比增长11.06%，环比增长50.45%；实现扣非净利润0.46 亿元，同比增长16.53%，环比增长76.11%。


　　受益客户订单增加，24H1 业绩同比稳健增长： 2024 年H1，得益于客户订单增加，公司业绩同比实现稳健增长。盈利能力方面，2024 年H1 公司毛利率为31.83%，同比+2.22pcts；公司净利率为15.83%，同比-2.02pcts，毛利率提升对净利率的影响部分被整体期间费用率的提升所抵消。费用方面，2024 年H1 ， 公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.80%/6.00%/7.23%/-2.65% ， 同比变动分别为-0.20/-0.67/+0.06/+4.09pcts。其中，财务费用率与数额均出现了同比提升，主要系汇兑收益减少所致。我们认为，受益于算力资源的广泛部署及其网络基础设施建设的加速推进，密集连接产品需求呈现快速增长态势，公司凭借多年的技术积累、可靠的品质保障、快速响应客户需求的销售服务及产品的高性价比优势，有望进一步提升在产业链的市场份额。


　　关键领域研发持续投入，MT插芯导入海外供应链：2023 年，公司增加了对生产线信息化、智能化的投入，不断更新升级生产制造执行系统（MES）和仓储管理系统（WMS），通过实时数据平台与生产管理的融合，实现了产品从规划到出库的全流程数字化管理，有效降低人员变动的影响，提高了生产效率，降低了成本，确保了订单准时交付。同时，公司不断加大技术研发投入力度，持续推进各创新研发项目，其中，基于超级算力和AI 服务器的超高密度光背板的关键技术研发、AOC 产品开发、高隔离度WDM 项目均完成了小批量试产。未来随着公司各产品研发持续突破、新兴市场顺利开拓，公司有望进一步打开长线空间。2024 年H1，公司对MT 插芯、密集连接产品、AOC 及其配套产品等进行了产能扩充；受益于密集连接产品市场需求旺盛，公司MT 插芯已切入海外重要客户的供应链，有望获得更大发展机遇。


　　AI赛道景气度持续，看好400G产品放量：根据Grand View Research 预测，2023 年全球人工智能市场规模约为1966.34 亿美元，预计2030 年全球人工智能市场规模有望增长至1.81 万亿美元，2024-2030 年全球人工智能市场CAGR 约为37.3%。AI 算力需求的激增驱动着光模块向400G/800G/1.6T 的高速率技术方向不断迭代，AI 训练和推理服务器的陆续推出也进一步推升了高速率光模块的需求，光模块产业有望实现快速发展，公司光模块业务具有明确且客观的市场前景。2023 年9 月，公司800G 光模块产品的开发测试，正依照计划有序推进中。2024 年H1，公司对光模块、AOC 及配套产品的研发取得了一定进展并逐步打开市场，为公司产品线的丰富与升级奠定了坚实基础；截至2024 年4 月，公司400G DAC 产品实现了销售，但DAC 产品的销售占比仍较低。


　　维持“增持”评级：公司主营产品包括光器件产品、光传感产品及解决方案。


　　2024 年H1，公司持续推进海内外市场的业务发展，公司MT 插芯已切入海外重要客户的供应链。在5G、6G 等新一代通信技术、人工智能、云计算及物联网等新兴领域的推动下，光通信行业迎来了广阔的市场前景和发展机遇，公司有望凭借产品创新和开拓国内市场实现销售收入的增长，公司业绩有望逐步改善。考虑到公司产品下游所处的传统云计算需求复苏不及预期，我们下调了盈利预测。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.26 亿元、3.30 亿元、4.55 亿元，EPS 分别为1.00、1.45、2.00 元/股，PE 分别为30X、21X、15X。


　　风险提示：AI 领域发展进度及需求不及预期，行业竞争加剧；宏观经济波动及产业政策变化风险；汇率波动风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司