海信视像(600060)24H1中报业绩点评：海外增长具韧性 经营性现金流大幅增长

本报告导读：


公司Q2 业绩阶段性承压，海外增长仍具韧性，面板成本涨价对毛利率有所压制，经营性现金流大幅增长。增持。


投资要点：


公司国内智慧 显示业务增长承压，海外增长仍具韧性。考虑面板成本涨价对毛利率有所压制。因此我们下调24-26 年盈利预测，预计EPS 分别为1.69/1.98/2.28 元，同比+5.1%/+17.5%/+14.7%，（前值1.78/2.12/2.49 元，幅度-5.2%/-6.4%/-8.6%），公司当前220 亿市值，当前PB 为1.22x，24 年Q2 期末净现金为130.24 亿元，相对参考同行业给予公司24 年15xPE，下调目标价至25.5 元。维持“增持”评级。


24Q2 业绩阶段性承压。公司24H1 实现营业收入254.61 亿元，同比+2.36%，归母净利润8.34 亿元，同比-19.56%，扣非归母净利润6.42亿元，同比-24.29%；其中2024Q2 实现营业收入127.6 亿元，同比-4.72%，归母净利润3.67 亿元，同比-11.74%，扣非归母净利润2.63亿元，同比-27.45%。


智慧显示业务海外增长具韧性，新兴业务快速增长。公司24Q2 显示终端业务预计收入100 亿元左右，同比持平；出货量预计630 万台至650 万台左右，同比持平。大屏化收入增量贡献持续提升。海外增长优于国内，受德国欧洲杯、法国奥运会等赛事的助力，海外增长具有韧性，预计Q2 海外收入比+5%~+8%，其中欧洲市场业务收入同比+20.06%，成为公司海外发展重要驱动力。创新显示业务预计Q2 实现同比预计小双位数增长。其激光显示、商显、芯片、云服务业务预计均有所增长。


期间费用率优化，受面板价格影响、毛利率小幅下滑，经营性现金流大幅提升。公司Q2 期间费用率优化0.19pct，运营效率有所提升。


财务费用同比大幅增长0.53 亿元，预计由于汇率波动，公司采用外汇套期保值工具影响。面板价格涨幅明显，对TV 业务毛利率有所压制，24H1 公司TV 出厂ASP 同比提升15%左右，销售结构优化有所对冲。公司24H1 经营活动产生的现金流量净额为12.12 亿元，同比大幅提升79.23%；公司24 年Q2 期末在手净现金为130.24 亿元，环比Q1 小幅增长900 万元。


风险提示：面板价格波动、行业竞争加剧、显示业务海外需求回落。

□.蔡.雯.娟./.曲.世.强./.樊.夏.俐    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司