阳光电源(300274)2024年中报点评：Q2业绩略超预期 储能贡献核心盈利点

核心观点


公司发布2024 年中报，上半年营收310.2 亿元，同比+8.38%；归母净利润49.59亿元，同比+13.9%。其中Q2 营收184.1 亿，同比+14.7%，环比+45.9%；归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.6%。上半年公司储能业务毛利率高达40.08%，同比+9.42pct，判断主要因高价订单确收、原材料成本下降所致。公司近期拿下多个海外储能大单，开辟第二增长曲线，盈利能力出色。预计公司将充分受益于全球光储需求爆发，盈利能力将持续优异。


事件


公司发布2024 年中报：营收310.2 亿元，同比+8.38%；归母净利润49.59亿元，同比+13.9%；扣非后归母净利润48.82 亿元，同比+14.0%。综合毛利率32.4%，同比+3.0pct；综合净利率16.3%，同比+0.86pct。


单Q2 来看，公司实现营收184.1 亿元，同比+14.7%，环比+45.9%；归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.6%；扣非归母净利润27.99亿元，同比-0.86%，环比+34.4%。综合毛利率29.5%，同比-1.03pct，环比-7.17pct；综合净利率15.97%，同比-2pct，环比-0.74pct。


简评


1、2024 年上半年业绩拆分：①光伏逆变器等电力转换设备：实现营收130.93 亿元，同比+12.6%；毛利率37.62%，同比-1.88pct。②储能：实现营收78.16 亿元，同比-8.3%；毛利率40.08%，同比+9.42pct。


③新能源投资开发：实现营收89.55 亿元，同比增长18.45%；毛利率16.88%，同比+5.35pct；开发、转让电站2.81GW。④光伏电站发电：实现收入4.77 亿元，同比+44.9%。


2、2024 上半年公司计提资产减值、信用减值1.16、2.72 亿元，其中Q2 计提0.001、3.06 亿元。上半年资产减值损失本期发生额较上期下降51.15%，主要系本期计提的存货跌价损失及合同履约成本减值损失减少所致，历史电站包袱逐步出清，实现轻装上阵。


3、储能毛利率创史上最高水平：上半年储能毛利率达到40.08%，首次超过40%，成为公司业绩的重要贡献点。今年7 月份公司与沙特Algihaz Holdings 签订7.8GWh 储能系统大单，2024 年开始交付，2025 年全容量并网运行。项目采用1500 余套PowerTitan2.0 液冷储能系统，设备出厂前即可完成预安装、预调试，可满足项目极速交付需求，可实现超15 年长寿命周期运营。


盈利预测与建议：公司龙头地位持续稳固，储能开辟第二增长曲线，盈利能力优异。我们预计2024~2026年公司归母净利润分别为112.4、128.0、139.2 亿元，对应PE 为12.6、11.0、10.1 倍。


风险分析


1、元器件供给持续紧张风险：IGBT 作为逆变器的重要部件，若芯片供给持续紧张，可能推升逆变器成本，公司逆变器出货将受到影响，从而影响公司盈利能力；2、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；


3、行业格局恶化、竞争加剧风险：光伏和储能逆变器发展前景良好，现有国内逆变器企业产能持续扩张，新入局企业陆续增加，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。

□.朱.玥./.雷.云.泽./.任.佳.玮    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司