康恩贝(600572)：短期业绩承压 期待下半年恢复

事件：


　　公司披露2024 年半年报，实现营收34.48 亿元，同比下降8.40%；归母净利润3.82亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润3.36 亿元，同比下降19.02%；单Q2 实现营收16.24 亿元，同比下降0.60%；归母净利润1.66 亿元，同比下降28.37%；扣非归母净利润1.35 亿元，同比下降11.11%。


　　中成药短期销售承压，中药材与中药饮片表现亮眼2024H1 公司全品类中药业务实现收入17.16 亿元，同比下降17.67%，其中，中成药收入11.31 亿元，同比下降32.10%，主要受中成药中“康恩贝”、“金笛”去年同期收入高基数影响，增速有所下行；中药材与中药饮片实现收入5.58 亿元，同比增长41.03%，主要为公司加大医院市场拓展，扩大销售区域，新增客户和存量客户市场均有较大增量。2024H1 公司特色类化药收入13.50 亿元，同比增长2.48%；其中化学药制剂收入9.81 亿元，同比下降2.30%，主要为乙酰半胱氨酸泡腾片和布洛芬颗粒等产品去年同期高基数影响；化学原料药实现收入3.66 亿元，同比增长16.91%。2024H1 公司特色健康消费品实现收入3.16 亿元，同比增长9.90%。


　　产品矩阵逐步拓展，大股东增持彰显发展信心2024H1 公司投入研发费用1.33 亿元，同比增长43%。2024H1 公司获盐酸文拉法辛胶囊、他达拉非片等4 个品规药品批件，新申报1 项经典名方、4 项仿制药，产品矩阵逐步拓展。2024H1 公司打出大股东增持+公司回购+加大分红力度的“组合拳”，其中控股股东浙药集团增持金额2.74 亿元，持股比例上升至23.12%；公司回购金额3 亿元，回购股份占总股本2.47%；实施2023 年度分红方案每10 股派送现金红利2 元（含税），占2023 年归母净利润的85.27%，彰显公司长期发展信心。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为70.11/77.71/86.30 亿元，同比增速分别为4.13%/10.84%/11.05%，归母净利润分别为7.07/8.05/9.05 亿元，同比增速分别为19.60%/13.72%/12.46%，EPS 分别为0.28/0.31/0.35 元/股，3 年CAGR为 15.22%。鉴于公司为中药OTC 品牌龙头，建议持续关注。


　　风险提示：行业政策变化风险、原材料价格及供应风险、与集采相关的系列风险等。

□.郑.薇    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司