苑东生物(688513)：麻醉领域布局丰富 有望驱动公司长期发展

事件：公司发布2024 年半年报，2024H1 实现营收6.7 亿元（+20.6%），归母净利润1.5 亿元（+11.4%），扣非归母净利润1.1 亿元（+14.1%）。单Q2 营收3.6 亿元（+27.8%），归母净利润0.7 亿元（+1.3%），扣非归母净利润0.6 亿元（+15.5%）。


　　持续打造原料药制剂一体化，主要业务板块高速增长。按业务板块：1）化学制剂营收5.65 亿元（+27.8%），多个品种市场占有率排名名列前茅。2）原料药营收0.57 亿元（+36.1%），积极开拓国内、国际市场。3）CMO/CDMO营收0.27 亿元（+91.1%）。4）技术服务营收0.20 亿元（-65.0%）。


　　麻醉领域布局丰富，有望驱动公司长期发展。1）产品丰富：公司已上市麻醉品种15 个，在研20 余个。2）新获批：2024 年上半年获批的二精类产品盐酸纳布啡注射液、酒石酸布托啡诺注射液市场竞争格局良好。3）在研品种：


　　氨酚羟考酮缓释片已于2024 年7 月申报生产；水合氯醛口服溶液已申报生产；硫酸吗啡盐酸纳曲酮缓释胶囊临床研究推进；麻醉镇痛领域1 类药EP-9001A 单抗注射液正在开展Ib/II 期临床试验，已完成lb 期第2 剂量组入组。4）国际化：首个制剂国际化产品盐酸纳美芬注射液已于2023 年11月获得FDA 批准，有望于2024 年产生收入贡献。


　　盈利预测和投资建议：考虑到公司麻醉领域布局丰富以及原料制剂一体化的优势，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为2.7/3.3/4.1 亿元，对应当前PE 分别22.5/18.4/14.7 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：研发进度不及预期、国际化业务不及预期、新品推广不及预期等风险。

□.周.新.明./.吴.明.华    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司