倍轻松(688793)：Q2经营效率提升 费用率下降

事件：倍轻松公布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现收入6.0 亿元，YoY+0.7%；实现归母净利润2613.4 万元，去年同期亏损2534.6 万元。经折算，公司2024Q2 实现收入3.1 亿元，YoY-16.5%；实现归母净利润1052.4 万元，去年同期亏损2352.3 万元。倍轻松持续优化全渠道运营效能，Q2 单季利润同比扭亏为盈。


　　Q2 单季收入同比下降：受去年同期高基数影响（2023Q2 收入YoY+76.1%），Q2 倍轻松单季收入同比有所下降。我们推断，Q2 公司线上收入同比下降，但门店经营随着线下消费活动恢复而持续复苏。据久谦数据显示，Q2 倍轻松线上（天猫+京东+抖音）销售额YoY-33.5%。今年以来，倍轻松持续推出系列新品，其中头部按摩器 Scalp3 系列品类及眼部按摩器品类iSee J plus 产品获得较好的市场反馈。展望后续，公司积极研发新品，不断完善线上线下渠道布局，逐步拓展海外渠道，收入有望回升。


　　Q2 盈利能力明显改善：倍轻松Q2 归母净利率为3.4%，同比+9.7pct。公司盈利能力持续改善，主要因为：1）公司推动降本增效措施，优化渠道费用投放，经营效率明显提升。Q2 期间费用率同比-5.9pct，其中销售费用率同比-8.6pct。2）Q2 资产减值损失占收入的比例同比+2.0pct（资产减值损失减少）。后续，随着公司优化费用投放效率，盈利能力有望持续改善。


　　Q2 经营性现金流净额同比下降：倍轻松Q2 经营性现金流净额+0.2 亿元，YoY-80.0%。公司经营性现金流净额同比有所下降，主要因为销售规模减少，Q2 销售商品、提供劳务取得的现金YoY-16.4%。Q2 期末公司货币资金+交易性金融资产余额3.7 亿元，YoY+21.9%，在手现金较为充裕。


　　投资建议：小型按摩器行业成长性较强，行业规模和集中度有较大提升空间，倍轻松深耕行业二十年，产品、渠道、品牌优势突出，有望持续引领行业发展。随着消费逐步复苏，新品持续放量，公司经营业绩有望展现较大弹性。我们预计公司2024~2026年EPS 为0.84/1.56/2.01 元；维持买入-A 的投资评级，考虑到公司的成长性，我们给予2024 年45 倍动态市盈率，相当于6 个月目标价37.62 元/股。


　　风险提示：原材料价格大涨、行业竞争格局恶化、新品拓展不及预期

□.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司