鸿远电子(603267)：需求短期走弱 静待景气反转

下调盈利预测，维持“买入”评级


鸿远电子发布半年报，2024H1 实现营收8.33 亿元（yoy-15.03%），归母净利1.20 亿元（yoy-46.05%），扣非净利1.17 亿元（yoy-46.96%）。其中Q2实现营收4.04 亿元（yoy-25.90%，qoq-5.97%），归母净利4780.97 万元（yoy-60.58%，qoq-34.00%）。我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为1.19、1.68、2.14 元（前值2024-2026 年1.65、2.21、2.81元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为31 倍，给予公司24 年31倍PE，目标价36.89 元（前值42.90 元），维持“买入”评级。


自产新产品收入取得较快增长，代理业务需求出现筑底迹象分板块来看，1）自产业务：24H1 实现营收4.32 亿元，同比-23.67%，主要系客户对公司核心产品瓷介电容器需求偏弱，导致核心产品销售下滑所致。公司推出的微控制器及配套集成电路销售收入取得较快增长，成为公司近些年推出的新产品中首款收入占比超过10%的产品；滤波器及其他电子元器件产品受外部市场影响，销售收入短期内出现下滑；2）代理业务：24H1实现营收3.99 亿元，同比-3.20%，根据公司公告，代理业务收入下滑趋势放缓，出现筑底迹象，主要源于公司拓展的新能源汽车、高压变频器等领域客户需求持续增长较快，且部分核心客户的需求也开始企稳回升。


盈利能力短期承压，研发投入维持高位


24H1 公司综合毛利率为38.51%，同比-7.96pcts，主要系公司高毛利率的自产产品收入占比下滑，同时产销量下滑导致规模效应减弱。24H1 公司研发费用为5069.26万元，同比+7.63%，研发费用率为6.09%，同比+1.28pcts，研发投入维持高位，主要系公司拓展微控制器及配套集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等新业务而持续增加研发投入，并维持了公司核心产品瓷介电容器的研发投入强度。24H1 净利率为14.44%，同比-8.10pcts。


新产品持续落地，民用第二成长曲线逐步清晰


根据公告，公司为应对需求下滑的市场环境，持续拓展新业务。1）高可靠领域，公司完成滤波器90 余款规格产品定制化开发，其中部分规格产品实现小批量供货。完成微波模块40 余款产品定制化开发，部分产品实现小批量供货。完成部分微控制器类集成电路新产品研制，并实现小批量供货。完成陶瓷SIP 封装外壳、新型DPC 封装外壳产品研发，并实现小批量供货；2）民用领域，公司主要围绕射频微波多层瓷介电容器、芯片瓷介电容器、宽带电容器、车规级多层瓷介电容器、红外探测器管壳、医用内窥镜模组等系列开展品类拓展。


风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。

□.李.聪./.朱.雨.时./.田.莫.充    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司