爱施德(002416)：营收短暂承压 盈利能力大幅提升

事件：北京时间8 月26 日晚，爱施德发布2024 年半年报，24 年H1 实现营业收入388.47 亿元，同比-16.54%，实现归母净利3.95 亿元，同比+23.92%。


　　公司营收短暂承压，但盈利能力提升。单季度来看，公司24 年Q2 实现营业收入171.94 亿元，同比减少20.20%，实现归母净利润2.28 亿元，同比增加57.55%。公司盈利能力提升明显，24H1 数字分销业务毛利率为3.77%，同比上升1.23pct，数字零售业务毛利率为3.17%，同比上升0.34pct，公司24 年上半年净利率为1.12%，同比提高0.32pct。报告期内公司通过开展多个专项行动，将各项业务的经营全流程进行拆解、梳理和针对性优化，并对部分无可持续发展模式且无发展价值的业务及合作果断做了“减法”，实现业务“减负增效”，激活发展活力，报告期内资产减值损失较去年同期减少7687.63 万元，同比减少88.75%。


　　聚焦海外本地化能力，新零售业务布局持续演进。公司将渠道精细化运营、管理能力优势向海外复制，坚定与品牌商共拓海外增量市场空间。公司加大荣耀海外业务在中国香港、泰国、越南等地的渠道开拓力度，深化当地渠道战略合作关系，建立了基于本地化的零售及电商能力。2024 年上半年，荣耀品牌在中国香港的销售已覆盖超540 家门店，成为中国香港仅次于三星、苹果之外的第三大手机品牌，品牌认知度持续攀升。新零售方面，公司旗下新式茶饮品牌“茶小开”上半年销售规模实现快速破亿，覆盖销售网点突破25 万家，在“马上赢”发布的2024 年4-5 月无糖即饮茶类目市占率排名第7；自有智能健康品牌“UOIN”及数码配件品牌“物亦物”SKU 不断推陈出新，满足零售端多层次、多样化消费需求。


　　公司自有品牌品类持续丰富，销售规模持续放大，为公司产业升级和毛利优化不断贡献新价值。


　　消费电子市场复苏，新产品迭代有望驱动增长。据中国信通院报告，2024年H1 我国国内市场手机出货量达1.47 亿部，同比增长13.2％，其中5G 手机1.24 亿部，同比增长21.5％，AI 赋能带来的换机潮初见端倪。苹果iPhone 16系列新机预计于今年9 月发布，目前已进入备货关键期，作为苹果、荣耀、三星等手机品牌的一级分销商，公司在国内拥有T1-T6 全渠道网络，正向数字化赋能型代理商全面升级，有望充分受益于手机市场增长。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为8.40 亿元、9.60亿元、10.58 亿元，当前股价对应PE 分 别为14X、12X、11X。我们预计伴随AI赋能消费电子换机潮及苹果新机型发布，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；手机新产品推出进度不及预期。

□.马.天.诣./.崔.若.瑜    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司