兆易创新(603986)：Q2营收持续上扬 多业务线陆续改善

投资要点：


　　公司公告：公司24H1 实现营业收入约36.1 亿元，同比+22%；24H1归母净利润约5.2 亿元，同比+54%；24H1 扣非归母净利润4.7 亿元，同比+72%。公司24Q2 实现营业收入约19.8 亿元，同比+22%，环比+22%；24Q2归母净利润约3.1 亿元，同比+68%，环比52%；24Q2 扣非归母净利润2.9亿元，同比+99%，环比+58%。


　　市占优先战略驱动营收高增，毛利率企稳或受现货需求影响。公司24H1 营业收入同比增加21.69%，主因23 年市场需求低迷和库存逐步去化后，24H1 消费、网通市场出现需求回暖，带动公司存储芯片的产品销量和营收增长；而在经营层面，公司继续保持以市占率为中心的策略，持续进行研发投入和产品迭代，公司多条产品线竞争力不断增强，促进产品销量和营收增长。公司Q2 毛利率为38.15%，较Q1 的38.16%基本持平。我们认为，公司Q2 毛利涨势放缓，或受近期存储现货需求走弱，现货价下跌影响。但旺宏则表示Q3 nor 业务环比望持续改善，24H2 价格亦有望高于24H1。我们认为利基存储价格在短期企稳后，后续仍有望再迎复苏。


　　多业务经营陆续转好，业绩有望持续上拐。在Nor 方面，公司是全球排名第二的SPI NOR Flash 公司，可提供多达13 种容量选择（覆盖512Kb到2Gb）、4 种不同电压范围、20 多种产品系列。公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量已全线铺齐，目前公司55nm 工艺节点全系列产品均已量产。在NAND 方面，公司38nm 和24nm 两种制程全面量产，并正在以24nm 为主要工艺制程，容量覆盖1Gb~8Gb。在DRAM 产品上，自有品牌DRAM 产品上，上半年市场拓展效果明显，总成交客户数量进一步增加。公司DDR3L、DDR4 产品出货量持续增加，现已覆盖网络通信、TV 等应用领域以及主要客户群。而在MCU 业务，公司GD32 MCU 产品已成功量产51 个产品系列、超过600 款MCU 产品，产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm 工艺制程，在行业处于领先地位。


　　盈利预测与投资建议：考虑近期利基存储需求略有波动，现货价亦有所下跌，我们预计公司2024-2026 年营收分别为74/95/114 亿（此前预测值分别为80/104/128 亿元），归母净利润分别11.1/16.9/22.3 亿元（此前预测值为12.9/20.3/25.5 亿元）。我们认为，公司作为国内利基存储与MCU 龙头，后续有望受益Nor 行业周期上行，而MCU 行业亦有望在25 年接力Nor 复苏，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　需求复苏不及预期风险、技术迭代风险、竞争风险。

□.陈.海.进./.徐.巡    .华.福.证.券.有.限.责.任.公.司