阳光电源(300274)：业绩超预期 全球储能影响力持续提升

核心观点：


　　公司发布2024 年半年报，业绩超预期。24 年上半年公司实现营收310.20 亿元，同比+8.38%；毛利率32.42%，同比+3.0pct，主要系公司品牌溢价、产品创新及项目管理能力的提高；归母净利润49.59 亿元，同比+13.89%；财务费用1.88 亿元，同比增长4.97 亿元，主要系汇兑损失金额大幅增加。24Q2 实现营收184.06 亿元，同比+14.74%，环比+45.92%；归母净利润28.63 亿元，同比+0.57%，环比+36.56%。


　　逆变器业务经营稳健，微逆新品开拓欧洲户用市场。根据公司中报，24 年上半年光伏逆变器业务出货65GW，实现营收130.93 亿元，同比+12.63%，占总营收42.21%，毛利率稳定在38%左右。公司大力推进全球化品牌战略，加码布局欧洲、美洲、澳洲、中国渠道市场，全球服务网点增长至490+。公司重磅发布微逆系列及家庭智慧能源管理器iHomeManager，方便适应欧洲及全球各地快速发展的阳台光伏和家庭绿电应用场景。


　　储能全球市场遍地开花，全球影响力持续提升。根据公司中报，24 年上半年储能业务出货近8GWh，实现营收78.16 亿元，同比-8.30%，占总营收25.20%，毛利率同比三连增突破40%。全球储能发货遍地开花，公司与Algihaz 签约了7.8GWh 中东最大储能项目，与Atlas 签约了880MWh 拉美最大独立储能电站，与Engie 签约800MWh 欧洲最大储能电站之一，与SSE 签约320MW/640MWh 英国最大电池储能项目并接入英国最高电压等级电网，为全球项目提供整体解决方案。


　　盈利预测与投资建议。公司受益于全球光储需求高速增长，预计2024-2026 年EPS 为5.32/6.19/7.34 元/股，参考可比公司给予24 年业绩15 倍PE 估值，对应合理价值79.83 元/股，继续给予“买入”评级。


　　风险提示。全球光伏装机增速不及预期，汇率波动影响部分国家需求，产业链价格大幅波动风险等。

□.陈.子.坤./.纪.成.炜./.曹.瑞.元    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司