中煤能源(601898)：业绩保持稳健 派发中期分红积极回报投资者

公司发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营收929.8 亿元，同比-15.0%，归母净利润97.9 亿元，同比-17.3%。其中2024Q2 公司实现营收475.9 亿元，同比-5.2%，归母净利润48.2 亿元，同比+3.0%。


　　煤炭板块：自产煤产销量稳定，受煤价下行及成本上升影响，煤炭板块毛利下滑。2024H1 商品煤产量6650 万吨，同比-0.9%；商品煤销售量13355 万吨，同比-8.9%，其中自产商品煤销量6619 万吨，同比+2.1%，买断贸易煤销量6437 万吨，同比-15.5%。2024H1 自产动力煤、炼焦煤销售均价分别为511元/吨、1371 元/吨，分别同比下降37 元/吨、41 元/吨。自产商品煤单位销售成本292.9 元/吨，同比增加7.7 元/吨，主要系人工成本同比+33.4%；但相比2023年全年水平低14.1元/吨。综合看，2024H1煤炭板块实现毛利198.5亿元，同比减少26.7 亿元，其中自产商品煤毛利同比减少27.2 亿元。


　　煤化工板块：受益于原材料价格下跌，毛利增加。2024H1 聚烯烃、尿素、甲醇、硝铵销量分别为76.0、118.3、85.9、28.1 万吨，分别同比+1.5%、-1.3%、-11.5%、-3.8%；售价分别为同比+0.8%、-12.8%、+0.2%、-9.8%；受益于原料煤、燃料煤采购价格下行，单位销售成本分别同比-3.1%、-12.9%、-13.6%、-6.3%。最终2024H1 煤化工业务实现毛利22.1 亿元，同比增加3.4 亿元。


　　派发2023 年特别分红&2024 年中期分红积极回报投资者。公司公告派发2023年特别红利0.113 元/股（含税），则2023 年合计现金分红率为37.7%。同时公告派发2024 年中期现金红利0.221 元/股（含税），分红率为30%。


　　在建项目进展顺利，产业链布局持续推进。截止2024 年上半年，里必煤矿建设顺利推进，有望于2025 年投产；安太堡2×350MW 低热值煤发电项目即将实现“双投”；100MW 农光互补及后续合计260MW 光伏项目、乌审旗2×660MW 煤电一体化项目等建设稳步推进；榆林煤炭深加工基地项目开工建设。


　　投资建议：下调盈利预测，维持“优大于市”评级。


　　由于上半年煤价下跌幅度超过此前预期，下调盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润为195/201/202 亿元，每股收益1.47/1.52/1.52 元。考虑公司未来仍有煤炭产能增量，产业链布局持续推进，经营稳定性和盈利能力有望增强，维持“优大于市”评级。


　　风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司核增产能释放不及预期、公司分红率不及预期。

□.刘.孟.峦./.胡.瑞.阳    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司