帝奥微(688381)：营收表现亮眼 新品导入有序进行

事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营收2.7亿元，同比增长47.3%；归母净利润0.3 亿元，同比减少7.6%。其中单Q2 实现营收1.4 亿元，同比增长31.6%；归母净利润0.1 亿元，同比减少43.6%，业绩符合市场预期。


　　营收表现亮眼，现金流短期承压。24H1公司营收大幅增加，主要系报告期内不断丰富产品矩阵，提升客户份额，部分新产品已经开始向国内外头部客户出货。


　　1）分产品类别看，信号链产品实现收入1.4 亿元，同比增加59.1%；电源管理产品实现营收1.3 亿元，同比增长35.5%；2）利润率方面，24H1 公司毛利率和净利率分别为45.8%/10.1%，分别同比-3.5pp/-6.0pp；3）费用率方面，公司费用端管控效果良好， 24H1 公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为7.3%/11.2%/30.0%，分别同比-1.5pp/-6.8pp/+1.6pp；其中，24H1 研发费用为0.8 亿元，同比增长55.4%。4）现金流方面，24H1 公司经营活动现金流净额为-0.3 亿元，主要系公司备货增加导致。


　　持续加大研发投入，关注汽车业务未来发展。公司产品广泛应用于手机、电脑、汽车、工控、安防等领域，新品频出。1）信号链方面，报告期内公司推出超小封装电流检测运放芯片、应用于手机中的2/4 通道支持开漏和110Mbps 电平转换器、汽车电子领域高速CAN转换器、1.8V 逻辑电平控制的单通道通用多路复用器模拟开关等新产品；2）电源管理方面，公司围绕汽车领域推出多款产品，包括车规级四开关同步升降压LED控制器、12 通道贯穿式尾灯控制器等。公司重视研发，不断开拓产品领域，24H1 成立帝奥微车规芯片研究院，有望进一步提升公司汽车电子研发实力，突破车身和座舱应用场景，提升汽车领域核心竞争力。此外，公司与众多知名终端客户如OPPO、小米、Vivo、比亚迪、三星等保持长期稳定的合作关系，新产品未来逐步放量有望为公司业绩注入成长动力。


　　多款产品顺利导入客户，市场份额稳步提升。报告期内，公司多款新品成功送样或导入至终端客户设备中，进一步提升产品份额。公司多路LDO产品已向三星有序出货；SIM卡电平转换产品成功通过高通平台认证，进入其发布的中高端平台参考设计；音频系列产品成为SONY 合格供应商；新一代Type C接口已在国内头部手机客户放量。汽车领域，公司模拟开关、电源、运放、马达驱动等多款产品在多家终端汽车厂、国际及国内头部Tier 1 实现两场，并不断有新开发的产品向客户送样导入。预计公司产品市占率有望保持稳步上升的态势。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司24-26 年营收为6/7/9亿元，归母净利润分为0.7/1.2/1.7 亿元。考虑到公司新品导入进展顺利，份额稳步提升，随着消费电子需求逐步回暖、汽车产品带来增量，我们给予公司25 年40倍PE，对应目标价19.2 元，予以“买入”评级。


　　风险提示：研发进度不及预期、客户导入不及预期、行业需求不及预期等风险。

□.王.谋    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司