倍轻松(688793)：业绩符合预期 盈利能力同比大幅改善

事件：2024 年8 月26 日，公司发布2024 年中报，公司2024H1 实现营收6.04 亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.26 亿元，同比转正；实现归母扣非净利润0.24 亿元，同比转正。


　　投资要点：


　　24Q2 收入、业绩符合预期。倍轻松2024H1 实现营收6.04 亿元，同比增长1%；实现归母净利润0.26 亿元，同比转正；实现归母扣非净利润0.24 亿元，同比转正。其中，Q2单季度公司实现营收3.10 亿元，同比下降16%；实现归母净利润0.11 亿元，同比转正；实现归母扣非净利润0.09 亿元，同比转正。24Q2 公司收入、业绩符合市场预期。


　　渠道布局持续优化，研发持续突破。线下渠道方面，截至2024 年6 月30 日，公司共设有133 家线下直营门店，经销门店数共有63 家，分别较2023 年末-10/+19 家。2023年公司正式开启省级零售服务商招商加盟的新业务模式，通过省级零售服务商现有渠道，有效开发市场盲区，特别是对二三级城市乃至下沉市场的渗透开发，提高倍轻松的品牌认知率；并计划通过省级服务商的优秀市场拓展能力，逐步在省内多网点渗透布局，将品牌影响力辐射至更多更广的核心区域，发挥品牌与门店的协同作用。线上渠道方面，公司通过与电商平台多元化合作等方式不断扩大线上销售规模，，并通过线上线下融合的新零售模式促进业务发展。海外渠道方面，公司通过亚马逊、TikTok 等平台设立线上直营店、海外独立站，并在主要业务区域设立子公司以辅助海外线下渠道的开拓与发展。研发方面，上半年公司在高仿生系统、高动力系统、中医诊疗系统、中医健康管理系统四大核心系统性研发方面均取得一定成果，进一步提高产品竞争力。


　　24Q2 盈利能力同步大幅提升。2024Q2 公司实现毛利率60.92%，同比提升0.30 个pcts。


　　期间费用方面，23Q2 销售费用率49.92%，同比下降8.58 个pcts，主要系公司线下门店费用率下降，以及抖音渠道控费效果所致。管理/财务费用率分别为4.96%、0.26%，同比分别+0.57、+0.89 个pcts。最终录得公司24Q2 净利率3.39%，同比提升9.56 个pcts，公司已连续2 个季度实现盈利，经营状况持续改善。


　　下调盈利预测，维持“增持”投资评级。我们小幅下调对于公司的盈利预测，预计2024-2026年分别可以实现归母净利润0.62、0.84、1.18 亿元（前值为0.79、1.15、1.47 亿元），同比分别转正、+34.4%、+41.0%，对应当前市盈率分别为43 倍、32 倍 和23 倍。公司经营状况持续修复，我们维持“增持”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；新品推出不及预期；销售费用率较高风险。公司于2024年7 月11 日公告《关于2023 年年度报告的信息披露监管问询函的回复公告》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司