华电国际(600027)：电量短期承压 优质资产拟注入

事件：公司发布2024年半年报，实现营收531.8亿元，同比下降10.5%；实现归母净利润32.2 亿元，同比增长24.8%；24Q2 公司实现营收222.3 亿元，环比下降28.2%；实现归母净利润13.6 亿元，环比下降26.9%。


　　上网电量/电价同比-5.97%/-3.25%，煤价下滑驱动业绩增长。报告期内完成发电量1013 亿千瓦时，同比下降约5.85%；完成上网电量947 亿千瓦时，同比下降约5.97%；发电机组的平均利用小时为1741 小时，同比下降192 小时；其中燃煤发电机组的利用小时为1926 小时，同比下降225 小时；上网电价为509.9 元/兆瓦时，同比下降约3.25%；入炉标煤单价为970.9元/吨，同比降低11.2%。


　　优质资产注入，公司盈利有望大幅提升。公司发布公告，拟通过发行股份或发行股份及支付现金的方式收购火电资产合计1597 万千瓦，收购资产位于经济发展较好、用电负荷较高的省市（江苏、广东、广西、上海）。资产注入后，公司控股装机规模将增至7442 万千瓦，公司装机规模大幅提升，支撑公司盈利能力进一步提升。


　　核准及在建火电/抽水蓄能5.73GW/0.3GW。截至报告期末公司控股装机58.82GW，其中煤电46.75GW、燃机9.6GW、水电2.46GW；公司在建及核准机组工6.03GW，约占在运装机比例10.3%；其中煤电2.66GW，燃机3.07GW，抽水蓄能0.3GW。


　　盈利预测与投资建议：预计24-26 年EPS 分别为0.59 元/0.66 元/0.74 元，归母净利润分别为60.2/67.5/75.2 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：煤价上涨风险、电价下跌风险、项目建设或不及预期等。

□.韩.晨    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司