永新股份(002014)：彩印弱势稳定、薄膜表现靓丽 长期经营稳健

公司发布2024 年半年报：2024H1 公司实现营业收入16.51 亿元（同比+2.8%），归母净利润1.80 亿元（同比+1.8%），扣非净利润1.69 亿元（同比-0.5%）；单Q2 实现营业收入8.16 亿元（同比-0.5%），归母净利润0.94亿元（同比-5.4%），扣非净利润0.89 亿元（同比-5.3%）。Q2 需求弱势、产品价格小幅下行，叠加原油价格阶段性上涨，公司Q2 收入、利润小幅承压。


　　彩印阶段性承压，薄膜贡献增量。24H1 公司彩印/薄膜业务收入分别为11.88/3.07 亿元（同比-5.0%/+60.8%），毛利率分别为22.5%/14.7%（（同比-4.4pct/+13.4pct）。1）彩印：受消费需求疲弱、产品价格下跌，原油价格阶段性上涨，Q2 收入&毛利率表现承压；Q2 为冷饮传统旺季，旺季销量或表现弱势，此外受去年同期价格基数影响、叠加Q2 竞争加剧，彩印产品价格预计有所回落，伴随原油价格企稳、竞争优势体现，预计Q3 彩印价格有望保持稳定。2）薄膜：受益于新产线投产，我们预计Q2 增长较Q1 进一步提速，伴随销量增长、规模效应体现，24H1 毛利率显著改善，预计24H2 薄膜业务收入增速受基数影响或有所放缓、但仍有望保持亮眼表现。


　　竞争力领先，出海&新材料贡献长期成长动能。1）出海：公司全球竞争力领先，出海逻辑顺畅，伴随跨国客户走向全球，同时加强海外新客户拓展。


　　24H1 外销实现收入2.17 亿元（同比+5.1%），毛利率25.6%（同比-6.9pct），外销收入稳步增长、快于内销增速，毛利率波动或受产品结构影响。展望后续，伴随公司泰国办事处落地、海外新市场逐步突破，海外收入有望保持较快增长。2）新材料：功能性材料占比逐步提高，单一材质、可降解、高阻隔等材料创新能力卓越，驱动盈利能力提升&深化客户绑定。


　　产业布局纵深延长，费用管控成效凸显。24Q2 毛利率为22.7%（同比-1.7pct），归母净利率为11.5%（（同比-0.6pct），盈利能力下降主要系原油价格阶段性抬升。从费用表现来看，Q2 销售/管理/研发费用率分别为1.7%/3.2%/4.7%（（ 同比+0.3pct/-0.4pct/+0.1pct），延续稳健表现。伴随原材料价格走弱、海外&新材料高毛利业务占比提升、薄膜新产能释放后原材料自给能力进一步提升，公司Q3 盈利能力有望企稳回升。


　　盈利预测：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为4.3 亿元、4.7 亿元、5.2 亿元，对应PE 为12.9X、11.8X、10.7X，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险，海外需求下滑，市场竞争加剧。

□.姜.文.镪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司