远东股份(600869)：盈利能力承压 智慧机场前景可期

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报。报告期内，公司实现营收113.45 亿元，同比增长9.41%；归母净利润-1.30 亿元，同比-140.66%；扣非归母净利润-1.35 亿元，同比-147.07%。


　　点评：


　　智能缆网业务持续推进，盈利能力承压。公司2024H1 实现归母净利润-1.30 亿元，同比-140.66%，其中24Q2 实现归母净利润-1.54 亿元，同比-177.80%，盈利能力承压较大。24H1 智能缆网实现营业收入102.87 亿元，同比+5.98%，净利润1.55亿元，同比-72.78%，净利润大幅下滑主要系铜价上升影响线缆毛利率（24H1 为10.99%，同比-3.38pct）。同时，获超千万合同订单104.12 亿元，在手订单充沛。


　　公司持续推进远东南通海缆数智灯塔工厂等重大产业项目建设，积极参与武汉-南昌1000kV 特高压交流输电工程、金上-湖北±800kV 特高压直流输电工程、肇庆市大鼎广场2000kVA 新能源城、苏州古城区一流城市配电网和瓜州北大桥申曦330kV 升压站及送出线路工程等项目。此外，在清洁能源领域全面布局，把握电力设备出口机遇，参建亚洲巴基斯坦Yunus textile 国际风电场、亚洲土耳其Mutlur国际风电场、埃及GOS II 国际风电场等重大项目。5 月份以来，铜价已显著回落，在两网投资显著增加及新型电力系统建设加速的背景下，看好智能缆网业绩修复。


　　锂电竞争加剧，机场业务值得期待。24H1 智能电池实现营业收入4.91 亿元，同比+116.30%，净利润-3.45 亿元，同比-30.14%，获超千万合同订单11.20 亿元，同比+414.96%。净利润下降主要系锂电铜箔行业竞争加剧，加工费价格下降导致成本上升。公司加快储能市场开拓，在荷兰设立仓储基地、法兰克福建立新营销中心、深圳成立远东大湾区总部，持续推进“缆储一体”战略实施，签署电摩市场订单，实现西宁曹家堡国际机场、保加利亚、江苏曼优利等工商储项目交付。铜/铝箔领域，持续深化与宁德时代等战略合作，推进产品结构向4.5μm/5μm/6μm 中强/高抗/高延等升级，与无锡先导、三孚新科签署战略合作协议。智慧机场方面，24H1京航安实现营业收入5.47 亿元，同比+36.28%，净利润0.36 亿元，同比-11.71%，获超千万合同订单17.91 亿元，同比增长150.00%。京航安在机场助航灯光、空管弱电工程等行业细分领域持续保持竞争优势，市场占有率持续提升，已累计承建国内外160 多个军民航机场的近700 个项目。其中，获长沙机场改扩建工程飞行区助航灯光工程，创公司单项工程中标额新高；合肥新桥国际机场航站区扩建工程弱电系统工程，创公司弱电系统工程中标额新高；济南遥墙机场二期改扩建工程西飞行区助航灯光工程，进一步巩固了公司华东地区市场优势。在航空强国、低空经济、“一带一路”等发展机遇下，机场业务未来可期。


　　研发投入加大，回购+增持彰显股东信心。2024H1 公司销售/管理/财务/研发费用率分别为3.23%/2.37%/3.13%/1.57%，同比变动分别为-0.10/+0.08/+0.22/-0.01pct，总体上保持稳定。24H1 研发投入3.55 亿元，同比+17.59%。员工数量8,506 人，同比增加291 人，员工人均收入同比+8.31%。此外，公司持续推动“提质增效重回报”行动方案，拟回购公司股票1.5 亿元-2 亿元；同时董事长蒋锡培先生拟增持公司股票3,000 万元-5,000 万元，彰显了对公司未来发展前景的信心与对公司价值的认可。


投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池行业竞争加剧，公司已制定差异化竞争策略，预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复，有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满，前景可期。考虑到行业竞争状况，下调盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为4.55 亿、7.51 亿及10.18 亿；EPS 分别为0.21 元、0.34 元及0.46 元；对应PE分别为18、11 及8 倍，维持“买入”的投资评级。


风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。

□.张.文.臣./.周.涛./.申.文.雯    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司