科博达(603786)：客户结构优化 新产品加速全球化拓展

投资要点


　　事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收27.42亿元，同比+40%，归母净利润3.72亿元，同比+35%；其中2024Q2实现营收13.25亿元，同比+26%，归母净利润1.53亿元，同比+6%。


　　车身域控、底盘控制器放量，能源管理系统业务增长显著。分业务来看，2024H1公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子业务等分别实现营收13.78亿元、4.39亿元、3.19亿元、4.15亿元，同比+36%、+21%、+104%、+28%。2024H1公司毛利率为29.14%，同比-1.78pct；期间费用率为15.38%，同比-1.59pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.57pct、-1.19pct、-2.64pct、+1.67pct，规模效应下管理费用率、研发费用率改善显著，财务费用率短期受到汇率波动影响。


　　理想等新势力品牌收入占比提升，客户结构不断优化。公司推出车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efuse、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等多类型新产品并积极与新势力进行合作，随着车身域控、底盘控制器等产品进入放量阶段，新势力收入占比不断提升。2024H1公司对新势力收入占比超15%，其中理想销售额约3亿元，同比+158%，收入占比达11%，成为公司第4大客户。


　　新老业务持续获得大单突破，新产品开启全球化拓展步伐。今年以来公司灯控主业获得德国奥迪下一代LED大灯控制器平台件项目定点，将配套于大众集团旗下的各大品牌，预计生命周期超过10年；悬架控制器产品获得大众、小鹏、极星、集度、极氪、吉利等客户定点，预计生命周期销量合计超过500万只。新产品全球市场开拓取得进展，Efuse、DCC、ASC等进入大众配套体系，eLSV获得宝马全球平台定点，DCDC获得保时捷和奥迪项目定点，热管理智能执行器获得奥迪和宝马全球项目定点。


　　投资建议：公司灯控主业市场地位稳固、在手订单充裕，域控、底盘控制器、Efuse等高价值量新产品拓展顺利，根据公司各项业务盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年实现归母净利润8.44亿元、10.76亿元、13.46亿元（原预测值为8.77亿元、11.34亿元、13.91亿元），对应EPS为2.09元、2.66元、3.66元（原预测值为2.17元、2.81元、3.44元），按2024年8月26日收盘价计算，对应PE为21X、17X、13X，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车市场竞争加剧的风险；新产品市场开拓不及预期的风险；原材料价格、汇率等波动的风险等。

□.黄.涵.虚    .东.海.证.券.股.份.有.限.公.司