银轮股份(002126)：海外盈利显著提升 乘AI东风打造第四曲线

事件概述


　　公司发布2024 年半年度报告。2024H1 公司营业收入61.52 亿元，同比增长16.90%；归母净利润4.03 亿元，同比增长41.13%。公司2024Q2 营收31.82 亿元，同比增长17.55%，归母净利润2.11 亿元，同比增长33.34%。


　　2024H1 乘用车营收31.82 亿元，同比增长36.41%，毛利率16.9%，同比增长0.35pct；商用车、非道路工程机械业务实现营收23.35 亿元，同比下降1.54%，毛利率25.91%，同比增长2.77pct；数字与能源业务营收4.35亿元，同比增长23.5%，营收占比上升至7.08%。


　　分析判断:


　　国际订单充裕，海外盈利能力显著提升。2024H1 公司累计新获取超 130 个项目，国际订单占比46.02%。克服原材料上涨，海运费上升等，海外经营体盈利能力明显改善。2024H1 北美经营体营收7.06 亿元，同比增长 50.67%；净利润扭亏为盈；欧洲经营体营收8558 万元，同比增长 90.70%；同比显著减亏。


　　第三曲线扩容，突破重点客户与重点项目。2024H1 公司新订单中数字能源订单占比达14.10%，在储能热管理领域公司获阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目，同时获某知名客户低空飞行器热管理项目。数据中心领域，获国际著名机械设备公司数据中心备用电源超大型冷却模块、数据中心整体解决方案服务商订单。


　　组织架构调整，把握AI 算力东风。公司增加AI 数智产品部，将第四曲线AI 数智产品部独立出来，集中资源聚焦投入和加快发展芯片换热、人形机器人及核心零部件等人工智能第四曲线业务。


　　投资建议


　　我们认为，公司海外盈利能力改善明显，第三曲线迎订单突破，新成立AI 数智产品部市场广阔。我们维持2024-2026 营收131.9/150.5/173.8 亿元，归母净利润为8.30/9.91/12.35 亿元的预测，对应EPS 分别为1.00/1.20/1.49 元，对应8.26 收盘价，2024-2026 市盈率分别为17.79/14.90/11.96 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　乘用车总体销量不及预期，客户拓展不及预期，美国大选带来的关税不确定性等。

□.白.宇    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司