柏诚股份(601133):收入实现高增长 在手订单保障中长期增长潜力

时间:2024年08月27日 中财网
营业收入增速较快,高比例中期分红回馈投资者


24H1 公司实现收入25 亿,同比+73.69%,归母、扣非净利润分别为1.0、0.96 亿,同比+7.21%、+4.05%;Q2 单季实现营收13.58 亿,同比+51.1%,归母净利润、扣非净利润为0.44、0.43 亿,同比-16.35%、-18.3%。利润增速显著慢于收入增速主要系上半年毛利率下滑3.85pct 以及资产减值损失增加。公司中标京东方第8.6 代AMOLED 生产线项目,显示面板行业景气度较高。24 年上半年现金分红为0.32 亿(含税),分红比例为31.79%。


  考虑到公司与京东方良好的合作基础,我们预计公司订单持续性可期。我们预计公司24-26 年归母净利润为2.7/3.4/4.1 亿元,给予24 年25 倍PE,目标价为12.82 元,维持“买入”评级。


  半导体和新型显示面板行业景气度高,显示面板订单比例上升。


  分下游领域来看,半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、医药分别实现营收19.41、2.86、1.88、0.43 亿,同比+98.44%、+218.31%、+38.42%、-73.29%,毛利率分别为9.82%、8.01%、7.58%、12.18%,半导体及新型显示面板行业仍保持较高的景气度。在手订单来看,截至24H1 公司在手订单22.51 亿,同比下滑22%,其中半导体及泛半导体、新型显示、生命医药在手订单金额18.73、1.86、1.27 亿。近两月,公司新增订单11.33 亿,包含新型显示订单7.51 亿以及半导体和泛半导体订单1.97 亿,生命医药类订单1.83 亿,显示面板类订单占比有所提升。


  二次配收入增长显著,毛利率有望改善


  分业务看,24H1 洁净室系统集成、机电工艺系统、二次配分别实现营收11.34、8.29、5.36 亿,同比+18.61%、+140.46%、+297.74%,毛利率分别为8.27%、10.16%、11.11%。在手订单来看,截至24H1 洁净室系统集成以及机电工艺系统新签订单14.21 亿,同比下滑31.22%,二次配新签订单8.24亿,同比+3.39%,二次配订单占比同比提升8.81pct 至36.60%,我们认为随着二次配订单转化公司毛利率有望改善。


  毛利率短暂承压,费用率有所下滑


  受市场竞争压力较大,24H1 公司毛利率同比下滑3.85pct 至9.5%,Q2 单季毛利率为9.39%,同比-2.98pct。综合费用率为2.87%,同比-0.93pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.16pct、-0.72pct、-0.19pct、+0.14pct。资产及信用减值损失为0.29 亿,同比增加0.17 亿,主要系合同资产较上年末增加4.75 亿带来较多资产减值。综合影响下公司净利率为3.98%,同比-2.47pct,Q2 单季度净利率为3.23%,同比-2.61pct。24H1 公司CFO 净额为-3.53 亿,同比多流出1.83 亿,收付现比分别为78.3%、91.7%,同比-18pct、-16pct。


  风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;项目实施&回款不及预期。
□.鲍.荣.富./.王.涛./.王.雯    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司
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