光威复材(300699)2024年半年报点评：2Q24业绩环比改善；风电碳梁恢复性增长

事件：8 月26 日，公司发布2024 年半年报，1H24 实现营收11.56 亿元，YOY -5.5%；归母净利润3.68 亿元，YOY -10.9%；扣非净利润3.24 亿元，YOY-15.2%。业绩表现符合市场预期。受工业用高性能碳纤维价格下降、预浸料项目延迟等因素影响，公司1H24 业绩出现同比下滑，我们综合点评如下：


　　2Q24 业绩环比有所改善；1H24 利润率小幅下滑。单季度：公司2Q24 实现营收6.44 亿元，同比下滑3.37%，环比增长25.98%；归母净利润2.11 亿元，同比下滑12.74%，环比增长34.14%。利润率：公司1H24 毛利率同比下滑1.8ppt至44.6%；净利率同比下滑2.2ppt 至30.2%。分产品，1H24：1）碳纤维及织物：营收6.82 亿元，YOY -11.16%；毛利率同比减少2.33ppt 至58.61%，当仍保持在较高水平。2）碳梁：营收2.49 亿元，YOY +8.24%；毛利率同比增加6.78ppt 至22.25%。3）预浸料：营收1.17 亿元，YOY -19.16%；毛利率同比减少3.03ppt 至33.51%。


　　装备大合同履行完毕；风电碳梁业务有恢复性增长。分板块看，1H24：1）碳纤维：营收6.82 亿元，YOY -11.16%，其中，装备用碳纤维业务整体保持稳定，截止2024 年6 月30 日，传统定型产品为期两年半的供货合同已履行完毕，累计合同执行率97%。2）能源新材料：营收2.49 亿元，YOY +8.24%。风电碳梁业务随着新开发客户的业务规模进一步扩大和上游原材料市场格局变化，业务规模和盈利能力均呈现恢复性增长。3）通用新材料：营收1.17 亿元，YOY -19.16%。预浸料业务受部分应用项目延迟及渔具和体育休闲领域市场需求下降等因素影响。2024 年6 月6 日，公司内蒙古项目一期建成投产，高性能碳纤维年产能达4000 吨，进一步丰富公司碳纤维产品体系。


　　1H24 汇兑收益减少；经营现金流改善。公司1H24 期间费用率同比增加2.7ppt 至12.5%：1）管理费用率同比减少0.2ppt 至4.8%；2）财务费用率为-0.1%，1H23 为-1.7%，主要系汇兑收益同比减少所致；3）研发费用率同比增加1.5ppt 至7.1%；研发费用同比增加18.9%至0.83 亿元。截至2Q24 末，公司：1）应收账款及票据9.48 亿元，较1Q24 末增加16.1%；2）存货5.66 亿元，较1Q24 末增加13.8%；3）合同负债0.14 亿元，较1Q24 末减少45.4%，与大合同执行节奏吻合。


　　投资建议：公司是国内特种碳纤维龙头，从上游材料配套向下游航空、航天、风电、低空等领域拓展，形成具有强大协同效应的产业布局，在持续增强核心竞争力的同时不断培育新质生产力，引领高质量发展。我们预计公司2024~2026年归母净利润为9.22 亿元、11.39 亿元和13.76 亿元，当前股价对应2024~2026年PE 为24x/19x/16x。我们考虑到公司的龙头地位，维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动等。

□.尹.会.伟./.孔.厚.融./.赵.博.轩./.冯.鑫    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司