深度*公司*澜起科技(688008)：1H24经营业绩显著成长 AI新品加速上量

公司发布2024 年半年报。受益内存接口及模组配套芯片需求实现恢复性增长，DDR5下游渗透率提升，新品上量等因素，公司24H1 实现利润高增。维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　行业需求回暖叠加新产品上量，经营业绩显著成长。公司24H1 实现营收16.65亿元，同增79.49%，其中，互连类芯片产品线销售收入约为15.28 亿元，津逮服务器平台产品线销售收入约为1.30 亿元；实现归母净利5.93 亿元，同增624.63%，实现扣非归母净利5.44 亿元，同增14177.86%。单季度来看，公司24Q2实现营收9.28 亿元，同增82.59%，环增25.83%，实现归母净利润3.70 亿元，同增4.95 倍，环增65.50%，实现扣非归母净利3.25 亿元，同增91.33 倍，环增47.81%。


　　创公司单季度扣非归母净利历史新高。


　　数据中心复苏带动内存接口及模组配套芯片恢复性增长，DDR5 渗透持续演进。


　　伴随DDR5 下游渗透率提升且DDR5 子代迭代持续推进，24H1 公司DDR5 第二子代RCD 芯片出货量已超过第一子代RCD 芯片，第三子代RCD 芯片24H2 规模出货，并预计24Q3 DDR5 内存接口芯片将超过DDR4。从台股信骅月度营收来看，行业复苏亦在持续，信骅24H1 实现营收23.70 亿新台币，同增75.59%，7 月实现营收6.01 亿新台币，同增159.45%，环增19.09%。根据集邦咨询，基于服务器新平台的导入，OEMs 与CSPs 均出现不错的采购动力，动能将延续至第三季，并预估第三季季增约4-5%。DRAM 位元出货量将优于原本预期，且DDR5 占比将在第三季提升至60%大关。


　　“端”、“云”两侧新品持续发力，抢占AI 高地为远期保驾护航。受益于AI产业浪潮，公司的三款高性能“运力”芯片新产品呈现快速成长态势，24Q2 销售收入合计约1.3 亿元，环比增长显著。1）PCIe Retimer：受益于全球AI 服务器需求旺盛以及公司市场份额提升，公司PCIe Retimer 芯片出货量快速增长，继24Q1 出货约15 万颗后，24Q2 出货约30 万颗，预计24Q3 交付的PCIe Retimer芯片在手订单数量约为60 万颗，环比进一步大幅成长。2）MRCD/MDB：受益于AI 及高性能计算对更高带宽内存模组需求的推动，搭配澜起MRCD/MDB 芯片的服务器高带宽内存模组开始在境内外主流云计算/互联网厂商规模试用，公司MRCD/MDB 芯片销售收入快速增长，24Q2 收入超过5000 万元人民币。3）CKD：


　　公司24 年4 月在业界率先试产CKD 芯片，受益于AI PC 产业趋势的推动，以及客户端新CPU 平台（支持内存速率为6400MT/S）发布时间临近，24Q2 公司的CKD 芯片开始规模出货，单季度销售收入首次超过1000 万元人民币。


　　估值


　　考虑存储及数据中心需求复苏，AI 时代对互联类产品需求提升，公司有望迎来多维度成长驱动，我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入43.54/62.02/77.77亿元，实现归母净利润分别为14.77/22.88/28.51 亿元，EPS 分别为1.29/2.00/2.50元，对应2024-2026 年PE 分别为41.1/26.5/21.3 倍。维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　存储市场复苏进度不及预期、DDR5 渗透率提升速率放缓、新产品开拓不及预期、国际环境不稳定。

□.苏.凌.瑶    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司