科博达(603786)：新势力销售占比提升 新产品未来可期

事件：公司发布2024 年中报，1H24 公司实现营业总收入27.4 亿元（+39.8%），实现归母净利润3.7 亿元（+34.9%），实现扣非归母净利润3.4 亿元（+32.1%）。其中2Q24 公司实现营收13.3 亿元（+26.4%），环比-6.5%，实现归母净利润1.5 亿元（+6.1%），环比-30.4%。


　　1H24 营收稳健增长，期间费用率略有下降。1H24 公司实现营业总收入27.4 亿元，同比+39.8%，实现归母净利润3.7 亿元，同比+34.9%，实现扣非归母净利润3.4 亿元，同比+32.1%。其中，2Q24 公司实现营业总收入13.3 亿元，同比+26.4%，实现归母净利润1.5 亿元，同比+6.1%。利润率方面，2Q24 公司毛利率26.1%（-4.5pct），净利率12.4%（-2.1pct），毛利率受原材料价格波动影响，尤其是电子元器件和PCB 的价格变动直接决定生产成本。期间费用率方面，2Q24 公司销售费用率为0.9%（-0.6pct），销售费用变动主要系销售服务费增加所致；管理费用率为4.6%（-0.8pct），研发费用率为8.8%（-2.2pct），管理和研发费用率变动主要系人力成本增加所致；财务费用率为0.6%（+1.9pct），财务费用变动主要系汇率变动所致。公司整体期间费用率相比去年同期下降1.7pct。


　　传统业务稳中向好，新产品开启第二增长曲线。1H24 公司市场开拓不断取得突破，新项目稳定增长。现有照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电子与电器、域控及底盘类控制器等主要产品。主营业务分产品来看，1H24 年公司主要产品照明控制系统实现销售13.8 亿元（+36.0%）；电机控制系统实现销售4.4 亿元（+21.1%）；车载电器与电子实现销售4.2亿元（+27.5%）；能源管理系统实现销售3.2 亿元（+103.8%）；其他汽车零部件实现销售1.0 亿元（+67.7%）。主营业务分地区来看，国内实现销售收入17.2 亿元（+37.5%），国外实现销售收入9.3 亿元（39.6%）。此外，公司高度重视新产品研发和汽车电子前沿技术市场化布局，勇于产品和技术创新。公司积极与国内造车新势力在新技术、新产品上进行合作和应用推广，分别推出了车身域控制器、底盘域控制器、底盘悬架控制器、Efise、座舱数据电源、电源转换器、液晶玻璃控制器、热管理智能执行器等各类新产品。


　　市场开拓不断突破，造车新势力业务提升迅速。1H24 公司共获得大众全球、宝马、奔驰、奥迪、美国康明斯、安徽大众、一汽奥迪、一汽红旗、北美造车新势力、小鹏等客户新定点项目 43 个，预计产品生命周期销量约7500 万只。截至 2024 年6 月底，公司在研项目合计 136 个，预计产品生命周期销量超过 28 亿只，其中包括大众、宝马、奥迪、奔驰、北美造车新势力、美国康明斯、德国道依茨等客户全球平台项目21 个，特别是公司获得了大众集团下一代 LED 大灯控制器项目。此外，公司积极推进与造车新势力头部企业合作，业务规模逐渐增长。1H24 公司造车新势力整体销售占比超过 15%，其中：理想已经成为公司第4 大客户，销售额约3 亿元，与上年同期相比增长了 157.5%，销售占比由 5.9%上升到 11%。


　　维持“增持”投资评级。公司新定点项目持续增长，各类业务继续保持良好发展态势，客户和产品结构显著改善。随着宏观经济的温和回暖逐渐向下游汽车市场传导，汽车市场消费潜力进一步释放，预计公司24-26 年归母净利润分别为8.5/10.7/13.4 亿元，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：行业和市场风险、原材料价格波动风险、技术迭代不及市场风险、汇率波动风险带来业绩波动风险等。

□.汪.刘.胜./.杨.献.宇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司