博雅生物(300294)：血制品收入稳中有升 核心竞争力持续提升

事件：公司发布2024 年半年报，实现营收8.96 亿元（同比-41.87%），归母净利润3.16 亿元（同比-3.05%），扣非归母净利润2.59 亿元（同比+0.57%）。


　　点评：


　　血制品业务收入稳中有升，新品表现抢眼。24H1 公司血液制品业务实现营业收入7.90 亿元（同比+3.64%），净利润3.19 亿元（同比-42.22%），收入增加主要系新品PCC 及VIII 因子市场表现抢眼、慢病管理平台建设成效显著。分产品来看，人血白蛋白实现营业收入2.33 亿元，同比+3.84%；静注人免疫球蛋白实现营业收入2.20 亿元，同比-14.27%；人纤维蛋白原实现营业收入2.08 亿元，同比-1.64%。


　　并购绿十字，与公司实现协同互补。公司聚焦血液制品，2024 年7 月并购绿十字（香港）间接控制绿十字（中国），显著提高原料血浆规模。公司目前共拥有16 家单采血浆站（未含绿十字（中国）的4 家单采血浆站），其中泰和浆站和乐平浆站于2024 年7 月获《单采血浆许可证》。24H1 原料血浆采集量为246.89吨（未包含绿十字（中国）采浆量52.1 吨），同比+14.63%。同时，绿十字在人源VIII 因子方面具备产量、市场和品牌优势，有助于公司开展VIII 因子新品推广。公司完成对绿十字的并购，有望进一步提升在血制品行业整体竞争力，实现较快发展。


　　研发实力雄厚，产品布局不断完善。公司持续加大研发投入，24H1 研发投入为4.38 亿元，研发费用率为3.39%。公司在研项目进展顺利，其中静注人免疫球蛋白（10%）研发获得补充申请受理通知书；血管性血友病因子（vWF)进入研发临床试验阶段，开展临床病例受试者入组；C1 酯酶抑制剂已开展临床试验。


　　研发产品将进一步优化公司产品结构，提升公司核心竞争力。


　　盈利预测、估值与评级：维持2024~2026 年归母净利润预测为5.51/6.02/6.56亿元,同比增长132.11%/9.26%/9.00%，按最新股本测算EPS 为1.09/1.19/1.30元，现价对应PE 分别为29/27/25 倍，考虑到血制品的高壁垒和公司优秀的经营质量，维持“买入”评级。


　　风险提示：收购进展不及预期；采浆量低于预期的风险；部分品种竞争格局恶化的风险。

□.王.明.瑞./.张.杰    .光.大.证.券.股.份.有.限.公.司