海兴电力(603556)：Q2业绩超预期 看好海外AMI智能电表需求景气持续

海兴电力24Q2 业绩超预期。公司发布2024 年半年报，24H1 公司实现营收22.55 亿元，同增20.04%；归母净利润5.33 亿元，同增22%；扣非归母净利润5.24 亿元，同增30.26%。24Q2 单季公司实现营收13.53亿元，同增24.7％；归母净利润3.19 亿元，同增22.32%；扣非归母净利润3.09 亿元，同增29.23%。23H1 公司汇兑收益1 亿元以上，24H1 汇兑亏损约2700 万元，高基数下公司Q2 业绩仍实现20%以上增速，超预期。


　　海外实现多产品拓展，国内外收入稳步增长。


　　分地区看，24H1 公司海外收入14.29 亿元，同增17.91%（我们预计或主要系24Q2 海运费上涨影响部分出货）；24H1 国内收入8.26亿元，同增23.89%。海外收入拆分来看，24H1 非洲、亚洲、拉美、欧洲收入约4.58/4.31/3.99/1.41 亿元， 同比+23%/+75%/+5%/-35%。公司稳步推进海外新本地化经营实体的基础设施建设落地，欧洲工厂已成功试产，墨西哥工厂建设有序推进，非洲新合资工厂建设规划也已启动。


　　海外方面：公司有望实现产品矩阵进一步拓展1）AMI 气表：公司已顺利交付亚洲首个AMI 气表解决方案EPC 项目；2）配网：公司已中标非洲大用户费控装置项目。此外，公司重合器产品首次实现巴西市场中标，公司环网柜等产品在非洲市场实现小批量中标。


　　国内方面：公司24H1 国网、南网智能电表中标3.02/2.52 亿元，同增22%/225%，预计国内用电板块稳健增长。此外，公司持续开拓网外配网业务，预计有效贡献国内收入增量。


　　24Q2 单季毛利率保持较高水平（约44%），合同负债环比大幅增长。公司24Q2 毛利率44.16%，同比+5.86pct，环比基本持平；24Q2 净利率23.60%，同比-0.44pct，环比基本持平。费率端看，24Q2 公司销售、管理、研发、财务费率约9.24%/3.72%/6.80%/-1.22%，其中财务费率同比+12.07pct，主要系公司24H1 汇兑亏损约2700 万元，较23H1 汇兑收益1 亿元以上波动较大。24Q2 公司合同负债2.19 亿元，环比24Q1 增长67.18%，预计24Q3 公司营收、业绩端有望稳步增长。


　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利11.63/13.92/16.64 亿元，同增18.3%/19.7%/19.5%，维持“买入”评级。


　　风险提示：国内外智能电表招标不及预期、新能源产品需求不及预期、预测偏差和估值风险。

□.杨.润.思./.杨.凡.仪    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司