时代电气(688187)：轨交与半导体业务增长强劲 新动能蓄势待发

事件描述


　　8 月23 日，时代电气发布2024 年半年度报告，公司24H1 实现营业收入102.84亿元，同比+19.99%；净利润15.07 亿元，同比+30.56%；扣非归母净利润11.59亿元，同比+24.77%。其中，Q2 营收63.59 亿元，同比+15.94%，环比+62.03%；净利润9.39 亿元，同比+30.63%，环比+65.50%；扣非归母净利润6.98 亿元，同比+14.29%，环比+51.34%。


　　事件点评


　　盈利能力稳中有升，24H1 净利润率15.57%（+1.7pct），加权ROE3.93%（+0.65pct），毛利率27.84%（-3.24pct，受会计口径调整影响）。24H1 公司期间费用率为14.62%（-3.94pct），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.98%（-4.11pct，受会计口径调整影响）、4.21%（-0.29pct）、-0.76%（+0.72pct）和9.19%（-0.26pct）。


　　24H1 轨交业务营收61.39 亿元，同比+30.87%，增幅显著。轨道交通电气装备/ 轨道工程机械/通信信号系统/ 其他轨道交通装备营收分别为49.47/5.57/4.16/2.19 亿元，同比+27.33%/+15.57%/+131.47%/+52.23%。随着铁路客运量屡创历史新高，国铁集团动车组招标量已经超过去年全年水平，且动车组高级修招标量增长显著，带动轨道交通电气装备业务增长。公司积极布局轨交信号业务，干线铁路信号产品市场占有率保持稳定，城轨信号系统获取新订单。


　　24H1 功率半导体板块营收17.47 亿元，同比+26.63%；其中，控股子公司中车时代半导体营收20.47 亿元，同比+23.23%；净利润7.07 亿元，同比+55.19%，盈利能力表现突出。公司半导体产线满载运营，宜兴3 期项目稳步推进，预计24 年下半年投产，中低压器件产能持续提升；电网和轨交用高压器件持续交付；IGBT7.5 代芯片技术产品实现批量交付，SiC 产品完成第4 代沟槽栅芯片开发、产线改造，车用SiC 产品已处于持续验证阶段。


　　24H1 海工装备板块营收4.05 亿元，同比+18.61%，稳健增长。海工装备获得国内外多个新订单，水下挖沟敷缆产品全球市占率持续保持头部地位，EROV（电动水下机器人）验证和测试顺利推进。


　　24H1 公司新能源乘用车电驱板块、工业变流板块营收分别为9.03 亿元、9.03 亿元，分别同比+8.23%、-3.58%，基本持平。乘用车电驱业务基本完成全国“1+N”4 大生产基地布局，产能稳步提升，配套合众和上汽通用五菱实现海外出口约4 万台。工业变流产品在新能源发电、冶金、矿山、船舶、空调等领域获得新订单，既有产品持续批量交付。在新能源发电领域，光伏　　逆变器和风电变流器产品交付进度加快。


　　24H1 公司传感器板块营收1.36 亿元，同比-47.01%，不及预期，但对整体影响较小。受光伏行业需求增速下降和汽车传感器产品单价下滑影响，公司传感器收入下滑。公司将进一步加大研发投入，推进迭代速度，丰富产品种类，加强国内外新能源市场开拓力度，实现传感器业务的稳健发展。


　　投资建议


　　公司是有目标、有战略、有实力、有执行力的科创标杆型央企，已经完成从轨交到“大交通”与“新能源”跨行业、跨领域布局。


　　中短期，轨交装备需求复苏、维保增量、城轨信号系统业务有望共同推动公司业务进入新阶段；功率半导体产能投产，有望进一步帮助公司扩大市场份额，优化产品结构，并支撑系统业务发展。


　　中长期，公司以“器件-部件-系统”构建产品矩阵，平台型电气解决方案提供商宏图已经展现，系统业务市场份额不断提升，有望形成大交通与新能源两翼齐飞局面，实现跨越式发展。


　　我们维持对公司的业绩预测，预计公司24-26 年归母公司净利润38.31/46.84/57.02 亿元，对应EPS 为2.71/3.32/4.04 元，维持“买入-A”评级。


　　风险提示


　　动车、机车、城轨等轨交车辆需求不及预期；


　　动车、城轨维修保养业务增长不及预期；


　　城轨通信信号系统市场开拓不及预期；


　　功率半导体业务需求不及预期；


　　工业变流新能源发电业务市场拓展不及预期；


　　新能源电驱业务市场拓展不及预期。

□.刘.斌    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司