宇通客车(600066)2024中报点评:量利齐升 经营性现金流超预期!

时间:2024年08月27日 中财网
投资要点


公司公告:公司发布2024 年上半年业绩公告,2024 年上半年实现营业收入163 亿元,同比+47%,实现归母净利润16.7 亿元,同比+256%,实现扣非归母净利润14.3 亿元,同比+332%。其中2024Q2 营业收入97亿元,同环比+29%/+47%,归母净利润10.2 亿元,同环比+191%/+55%,实现扣非归母净利润8.6 亿元,同环比+204%/+51%,业绩位于业绩预告区间,符合预期。


国内出口双增,24Q2 收入利润强兑现。1)公司Q2 销量同环比高增,出口明显跑赢行业,Q2 销量12824 辆,同环比+20%/+66%,其中根据中客网,2024 年4-5 月公司出口大中客3749 辆,同环比+40%/+43%,由于环比看出口销量增速弱于国内销量增速,24Q2 单车收入环比略有下滑;2)规模效应带动公司盈利中枢上移,2024Q2 公司毛利率为26.1%,同环比+2.6pct/+1.3pct,同环比显著提升主要受销量提升带来的规模效应影响;24Q2 公司期间费用率为14.85%,同环比-0.1pct/+1.0pct,其中销售费用由于海外渠道拓展持续发力等因素增加较多,管理费用率/研发费用率均录得同环比下降,体现出费用刚性下规模提升带来的利润弹性;3)24Q2 公司资产减值损失/信用减值损失分别为1.15/1.10 亿元,主要为存货跌价损失和应收账款减值损失,公司实际经营业绩优于表观。


经营质量提升+产业链地位凸显,24H1 现金流表现优异。2024H1 公司经营性现金流净流入54 亿元,同比+13%,大幅跑赢归母净利润,主要原因为存货的减少(经营效率提升)、经营性应收项目减少(出口比例提升,货款账期更短)、经营性应付项目增加(产业链地位提升)。公司历年有大额分红的习惯,有了较强的现金流基础,我们认为今年公司高额分红可期。


盈利预测与投资评级: 我们维持公司2024~2026 年营业收入为347/414/499 亿元,同比+28%/+19%/+20%,维持2024~2026 年归母净利润为33.1/41.1/49.6 亿元,同比+82%/+24%/+21%,对应EPS 为1.5/1.9/2.2元,对应PE 为14/11/9 倍,维持“买入”评级。


风险提示:全球经济复苏不及预期,国内外客车需求低于预期。
□.黄.细.里./.孙.仁.昊    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司
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