立讯精密(002475)：利润率向上 Q3指引乐观

事件：公司发布2024年半年报，24H1实现收入1036.0亿元，同比+5.7%，归母净利润54.0 亿元，同比+23.9%；其中单Q2实现收入511.9 亿元，同比+6.6%，归母净利润29.3 亿元，同比+25.1%，业绩符合市场预期。


　　利润率向上，盈利能力提升。24H1，公司持续夯实消费电子业务基本盘，提升产品、业务覆盖面广度，同时充分发展通讯、汽车业务，业绩实现稳步增长。1）分业务来看，消费性电子/通讯/汽车/电脑/连接器分别实现营收855.5/74.6/47.6/43.8/14.5 亿元，分别同比+3.3%/+21.7%/+48.3%/+4.6%/-8.4%；2）利润率方面，24H1 公司毛利率和净利率分别为11.7%/5.6%，分别同比增长1.1pp/0.7pp；3）费用率方面，公司费用率管控良好，销售/管理/研发费用率分别为0.4%/2.5%/4.1%，分别同比-0.04pp/-0.5pp/+0.3pp，均保持较为稳定；其中研发费用为42.2亿元，同比增长13.2%；4）现金流方面，公司24H1 经营活动现金流净额为24.0亿元，同比减少72.8%，主要系出货及采购月份结构差异导致收款及付款时间有差。


　　三驾马车齐头并进，通讯、汽车业务增长动力强劲。报告期内，公司三大业务板块均实现稳步增长。1）消费电子板块，随着市场稳步迈进AI 时代，公司持续精进声光电等领域核心底层技术，为全球头部品牌客户提供一站式产品落地服务，在声学产品、AR/VR 等领域获得了客户高度认可，新老产品均取得出色业绩表现。其中，子公司立铠精密实现营收354.1 亿元，同比增长8.1%。此外，公司持续拓展大客户之外的消费电子领域新客户及新产品，并在报告期内取得较好成绩；2）通讯板块，公司持续深耕电连接、光连接、液冷散热等领域，构建了柜内互联、柜间互联、服务器、交换机、基站射频等完整解决方案服务体系，未来有望持续放量；3）汽车板块，已形成汽车线束、连接器、智能座舱等多元化产品矩阵；随着智能汽车舱内外高速互联需求日益提升，单车电子电器零部件占比快速增长，公司汽车业务整体出货量及单车ASP 有望保持增长态势。


　　AI 持续赋能，Q3指引乐观。公司同时发布24Q3业绩预告，预计24Q1-Q3实现归母净利润88.5-92.2 亿元，同比增长20%-25%；单Q3 预计实现归母净利润34.5-38.2 亿元，同比增长14.4%-26.6%。随着AI持续渗透消费电子、汽车等领域，公司充分发挥自身在垂直整合、智能制造及跨领域协同赋能等方面的优势，叠加内生外策略，各大业务有望迎来更大增长空间。


　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司营收分别2786/3204/3822 亿元，归母净利润分别为134/180/205 亿元。考虑到公司有望受益于智能汽车高速互联日益提升的需求，汽车业务出货量及单车ASP 有望保持增长，叠加大客户Q3 新机发布出货预期较好，看好全年加速成长，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期、新品导入不及预期、研发进度不及预期等风险。

□.王.谋    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司