中际联合(605305)：中报业绩接近预告上限 24H1归母净利润同比大增72%

事件：8 月27 日盘后，公司发布2024 年半年度报告。


中报业绩接近预告上限，2024H1 归母净利润同比增长72%2024 年上半年公司实现营业收入5.70 亿元，同比增长29.31%；归母净利润1.40亿元，同比增长71.75%；扣非归母净利润1.23 亿元，同比增长76.67%。收入同比快速增长主要系海外业务收入增加贡献，利润同比高速增长主要系海外业务盈利能力相对更强，叠加公司加强精益化管理，期间费用率下降贡献。分区域来看，国内市场实现营收2.62 亿元（营收占比45.9%），同比增长10.42%；海外市场实现营收3.08 亿元（营收占比54.1%），同比增长51.28%。其中，中际美洲营收2.08 亿元，同比增长41.08%，占海外收入67.39%。


2024Q2 单季度实现营业收入3.30 亿元，同比增长24.09%，环比增长37.07%；归母净利润8205 万元，同比增长23.13%，环比增长40.54%；扣非归母净利润7116万元，同比增长22.37%，环比增长36.87%。


2024 年上半年盈利能力显著改善，24Q2 销售毛利率同比大增5pct盈利能力来看，2024H1 销售毛利率48.64%，同比增长2.15pct；净利率24.63%，同比增长6.09pct。盈利能力显著增长主要系海外市场持续拓展，带来内外销市场结构的优化，海外市场毛利率相对略高于国内市场。同时，公司加强精益化管理，期间费用率显著下降。2024Q2 单季度毛利率约50.15%，同比增长5.00pct，环比增长3.59pct；净利率24.89%，同比下降0.19pct，环比增长0.62pct。


费用端来看，2024H1 期间费用率23.35%，同比下降5.16pct，主要系销售、研发费用率下降贡献。2024Q2 单季度期间费用率24%，同比增长3.77pct，主要系财务费用率增长所致。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别约10.69%、9.


1%、6.72%、-2.51%，同比变动-1.88、+0.99、-1.89、6.54pct。财务费用率同比显著增长主要系汇率波动产生的汇兑收益同比减少所致。


风电高空安全作业设备龙头，国内风电高景气+海外及多领域拓展打开成长空间1）海外市场拓展：①存量市场：北美、欧洲市场均有大量存量改造需求，公司可享海外存量改造的蓝海市场；②新增市场：公司在海外市场相较国内有较大可提升空间。海外存量市场改造、新增市场市占率提升，有望带来增量业绩空间。


2）多领域拓展：公司产品向多领域，如工业与建筑、应急救援、电网等，向平台型企业迈进。目前新兴领域均推出多款新品，其中物料输送机、爬塔机有望成为公司下一个拳头产品。①物料输送机：应用领域为海外户用光伏建设。海外人工成本高，设备可帮助施工队减少人工成本，有望成为施工队标配；②爬塔机：


塔吊是主要应用场景。目前存量塔吊存在尚未安装升降设备的情况，随着劳动力红利减少及对生命安全重视程度提升，塔吊有望加配升降设备。


3）国内风电市场需求向上：①风电新增装机需求：2024 年1-6 月国内公开招标市场新增招标量66.1GW，同比增长48%。根据CWEA 预测，2024 年国内风电新增吊装量约75GW-85GW，同比快速增长；②产品/解决方案优化迭代，带来单台风机产品配置价值量提升。1.产品迭代：公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机，相较于普通升降机价格显著提升显；2.解决方案优化：公司推出“双机登塔”方案，即升降机+免爬器/助爬器，带来单台风机配置产品价值量提升；③后市场需求：风电运维市场空间广阔，有望为公司中长期业绩提供增长点。


盈利预测与估值：看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展预计2024-2026 归母净利润为3.23、3.93、4.94 亿，同比增长56%、22%、26%，CAGR=24%。对应PE 为14、11、9 倍，维持 “买入”评级。


风险提示：


1） 国内风电新增装机不及预期；2）海外及其他领域拓展不及预期。

□.王.华.君./.张.菁    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司