飞荣达(300602)：业绩环比高增 期待新业务放量

事件：飞荣达发布2024 年半年报：24H1 公司实现营收21.69 亿元（同比+22.00%），归母净利润5655 万元（同比+1307.13%），扣非归母净利润4910万元（同比+560.52%），毛利率17.86%（同比-0.13pct），净利率2.61%（同比+2.38pct）；24Q2 公司实现营收11.87 亿元（同比+18.11%，环比+20.80%），归母净利润3292 万元（同比+12.95%，环比+39.27%），扣非归母净利润2873万元（同比+20.41%，环比+40.97%），毛利率18.62%（同比-1.02pct，环比+1.69pct），净利率2.77%（同比-0.13pct，环比+0.37pct）。


　　消费电子业务表现亮眼，服务器业务取得突破。分行业来看：24H1 公司消费类电子业务由于主要客户业务回暖、出货量持续提升，以及公司手机及笔记本电脑等终端产品的市场份额提升，该领域营业收入同比有较大增长。通信领域，公司市场份额增加，产能得到释放，毛利率有较大提升，服务器相关业务开展较为顺利，已配合客户开发了多款液冷散热产品、3D-VC/VCE 等特种散热器，并有部分产品小批量交付。新能源领域，光伏逆变器和储能业务受市场环境影响订单量下滑，营收情况未达预期。分产品来看：24H1 公司电磁屏蔽材料及器件实现营收6.07 亿元（同比+31.67%），毛利率为23.97%（同比+2.74pct）；热管理材料及器件实现营收7.90 亿元（同比+12.30%），毛利率为17.57%（同比-0.02pct）；防护功能器件实现营收2.23 亿元（同比+48.81%），毛利率为26.75%（同比+1.46pct）；轻量化材料及器件实现营收2.94 亿元（同比+32.49%），毛利率为10.32%（同比-8.51pct）。分地区来看：


　　24H1 公司境内销售实现营收16.57 亿元（同比+26.57%），毛利率为14.41%（同比-0.96pct），境外销售实现营收5.12 亿元（同比+9.98%），毛利率为29.00%（同比+3.62pct）。


　　投资收益影响利润，三费率继续优化。公司24H1 按照权益法对参股公司广东博纬通信科技有限公司确认投资亏损1,709.86 万元，上年同期投资亏损241.22 万元，同期增加投资亏损1,468.64 万元。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为2.48%、5.96%、5.55%，同比分别-0.65pct、-1.44pct、-1.21pct。


　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026 年收入分别为50.93 亿元、58.28 亿元、65.96 亿元，归母净利润分别为2.76 亿元、3.66 亿元、4.58 亿元，EPS 为0.48 元、0.63 元、0.79 元。参考公司历史估值及可比公司平均估值水平，给予公司2024 年动态PE 区间38-40X，对应合理价值区间18.05-19.00 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧；原材料价格波动；液冷行业渗透率不及预期。

□.余.伟.民./.于.一.铭    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司