赛力斯(601127)：M9带动毛利率提升 入股引望深化合作

2024 年Q2 业绩符合预期，M9 带动毛利率提升业绩符合预期：8 月25 日，公司发布2024 年半年报。


　　2024Q2 公司实现总营收384.84 亿 元 ， 同 环 比 分 别+547.7%/+44.9%；2024Q2 单季度归母净利润为 14.05 亿元，对比2023Q2 为-7.19 亿元，2024Q1 为 2.20 亿元；2024Q2 单季度扣非归母净利润为 13.23 亿元，对比2023Q2为-9.61 亿元，2024Q1 为 1.14 亿元。


　　M9 带动毛利率提升：受益于问界M9 的交付，24Q2 毛利率为27.5%，较24Q1 提升6pct。截至2024 半年报公告日，问界M9 累计大定突破12 万辆，蝉联50 万以上车型销量第一。


　　期间费用率提升：2024Q2 期间费用率为22.1%，较24Q1 增加4pct。其中销售费用率环比+2.6pct 至 15.4%，研发费用率环比+1.3pct 至4.9%，管理费用率环比+0.2pct 至1.9%，财务费用率环比-0.1pct 至-0.1%。


　　购买引望10%股权，深化与华为的合作


　　购买引望10%股权：8 月25 日公司发布重大资产购买公告，赛力斯的全资子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式购买华为技术持有的标的公司（深圳引望，即华为智能汽车解决方案）10.00%股权，对价115 亿元。


　　深化与华为的合作：深圳引望包含乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车载光、乾崑车控及乾崑车云在内的五大业务，提供硬件及软件服务业务，2024H1 实现营业收入104.35 亿元。入股深圳引望的落地，标志着赛力斯与华为的合作进一步加深，有助于赛力斯进一步提升其智电化技术先进性和智能汽车产品先进性，助力构建智能汽车生态，持续提升智能化核心部件供应链的安全性和稳定性。


　　问界覆盖25-57 万元SUV 市场，产品SKU 继续扩展问界聚焦SUV，覆盖25-57 万元市场：赛力斯与华为合作的鸿蒙智行推出M5、M7 及M9 3 个系列，覆盖25-57 万元SUV市场。


　　产品SKU 继续拓展，吸引更多潜在消费者：8 月26 日发布的搭载华为乾崑智驾基础版的新问界M7 Pro，将M7 系列产品价格下探。五座版问界M9 已进行申报，拓宽M9 适用人群。


　　此外，问界将推出新系列产品，预计年底上市。随着产品系列及SKU 的增加，问界有望吸引更多潜在消费人群。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为1,402、1,665、1,959 亿元，EPS 分别为2.95、3.22、3.85 元，当前股价对应PS 分别为0.8、0.7、0.6 倍，考虑公司与华为合作的问界品牌在中国高端新势力地位逐步稳固，未来增长潜力较大，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　（1）新车型推广不及预期； （2）汽车消费需求不及预期；（3）与华为合作进度不及预期。

□.林.子.健    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司