台华新材(603055)：上半年收入增长56% 坯布面料子公司盈利同比改善

上半年销量带动收入快速增长，主要受益于面料盈利改善、整体盈利水平提升。公司是锦纶一体化龙头生产商。2024 上半年公司收入同比增长55.6%至34.2 亿元，营收快速增长主要受销量增长带动；归母净利润同比增长131.5%至4.2 亿元，扣非归母净利润同比增长202.7%至3.7 亿元，其中非经常性损益主要受政府补助较去年减少影响。毛利率同比提升2.9 百分点至24.1%，主要受面料业务毛利率提升带动；除管理费用外，各项费用率基本保持稳定，管理费用率同比-1.9 百分点至2.8%，主要系职工薪酬及股份支付费用下滑。


　　进而扣非归母净利率同比提升5.3 百分点至10.9%。


　　第二季度收入增长提速，归母净利率同环比提升。第二季度公司收入同比增长58.7%至19.5 亿元，在去年基数提升的基础上环比一季度提速；归母净利润同比增长152.4%至2.7 亿元。第二季度毛利率、费用率趋势与上半年类似，毛利率同比提升3.0 百分点至24.6%，管理费用率同比-2.1 百分点至2.5%，其他费用率基本保持稳定。政府补贴影响在二季度减弱，归母净利率同比提升5.2 百分点、环比提升3.9 百分点至14.1%。


　　长丝与面料营收增速快、毛利率同环比提升， 坯布、面料子公司盈利能力同比大幅改善。1）分业务看，锦纶长丝营收同比+68.5%至19.4 亿元，毛利率同比+2.0 百分点至20.9%；坯布营收同比+27.2%至6.4 亿元，毛利率同比+0.6 百分点至22.6%；面料营收同比+51.6%至7.5 亿元，毛利率同比+8.1 百分点至33.1%，其中长丝、面料毛利率环比2023 下半年均有提升。2）从子公司业绩拆分看，长丝子公司盈利维持稳定；坯布、面料子公司去年上半年盈利基数较低，净利润合计约0.2 亿元；去年下半年环比大幅改善，合计盈利1.3 亿元；今年上半年延续去年下半年盈利趋势，合计盈利1.6 亿元，今年全年预期维持较好盈利水平。


　　风险提示：原料价格大幅波动、新材料订单不及预期、化学法再生项目因技术问题延期、市场系统性风险。


　　投资建议：看好下游高景气及锦纶66 产能爬坡增厚业绩，中长期成长前景广阔。从行业近况看今年常规品景气度有望维持，锦纶66 新产能爬坡及化学法再生项目投产将增厚业绩。中长期继续看好锦纶66 和再生锦纶的行业需求前景，以及公司的产品竞争壁垒和积极扩张的步伐。我们维持盈利预测，预计2024~2026 年净利润分别为6.6/8.0/9.1 亿元，同比增长46.8%/21.7%/13.3%。维持12.5-13.2 元目标价，对应2024 年PE17~18x，维持“优于大市”评级。

□.丁.诗.洁./.刘.佳.琪    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司