伟星新材(002372)：业绩保持稳健 营销助力品牌力增强

投资要点：


　　公司公告：伟星新材于2024 年8 月23 日晚发布2024 年中报，上半年公司实现营业收入23.4 亿元(yoy+4.7%)，归母净利润3.40 亿元(yoy-31.2%)，扣非归母净利润3.4 亿元(yoy-0.4%)。扣非归母净利润与归母净利润增速差异较大，主因根据新会计准则，公司将去年同期的投资收益项目调整至非经常性损益项目，今年上半年东鹏合立的投资收益较去年同期减少1.6 亿元，对归母净利润增速影响较大，公司扣非归母净利润总体稳定。单二季度公司实现营收13.5 亿元(yoy+0.4%,qoq+35.1%)，归母净利润1.9 亿元（ yoy-41.9% ， qoq+21.3% ） ， 扣非归母净利润2.0 亿元（yoy-16.9%,qoq+39.2%）。公司业绩符合预期。


　　零售端业务稳健增长，同心圆业务增速回升。公司上半年实现PPR 产品收入10.7 亿元（yoy+3.2%），毛利率59.1%（yoy+2.0pct）；PE 产品收入4.7 亿元(yoy-3.1%)，毛利率29.7%（yoy+0.7pct）；PVC 产品实现收入3.0 亿元（yoy-12.7%）,毛利率21.0%（yoy-0.9pct）；其他产品（主要是防水、净水等同心圆业务）实现收入4.6 亿元（yoy+45.3%）。上半年零售为主的PPR 业务维持稳健增长，公司在零售领域的品牌力和产品力仍构成较强的护城河；以建筑工程和市政工程为主的PVC 与PE 产品有所回落，工程端市场压力仍然较大。较为亮眼的是公司的同心圆业务增速恢复到45.3%，较去年全年的35.3%的增速回升10.0pct。同心圆业务作为公司的第二增长曲线，是未来公司的核心看点之一，上半年增速回升将有望进一步增强公司同心圆业务发展信心，进一步拓宽成长空间。


　　销售费用增长较多，渠道+品宣力度加大。上半年公司销售费用支出3.6 亿元（yoy+28.3%，同比多支出0.8 亿元），销售费用各项中，增速最高的是维持经营场所费用与市场推广宣传费，分别增加了75.6%与62.3%。我们推测主要系公司渠道扩张进一步加深，同时上半年多样化营销增强企业形象。


　　今年4 月，公司正式官宣刘诗诗作为伟星水生态的代言人，为伟星净水系统、采暖系统进一步提升品牌影响力。7 月份，公司官宣推出“大象威森”卡通形象作为公司品牌官，进一步加深消费者对品牌的具象化感知，增强产品品牌力，促进产品销售。


　　中期分红提高股东回报，打造长期利益共享新格局。公司拟实施2024 年中期分红，计划以剔除此前回购股份数之后的15.7 亿股为基数，每10 股派发现金红利1.0 元，共计派发1.57 亿元，半年度股利支付率约46.2%。公司长期以来具备高现金、高分红、稳健增长、收益与股东共享的特点，此次计划实施中期分红，进一步增强股东回报。


　　投资分析意见：公司业绩符合预期，我们维持原有盈利预测，我们预计2024-2026 年营业收入分别达到69.3/75.2/83.7 亿元，分别同比增长8.7%/8.4%/11.3%；归母净利润分别实现14.4/16.0/18.4亿元，分别同比增长0.7%/11.2%/15.0%。对应8 月23 日收盘价每股市盈率分别为13、12、10 倍，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险、需求快速下行风险、同心圆业务增速下滑风险。

□.任.杰./.宋.涛./.郝.子.禹    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司