天地数码(300743)：结构升级提升盈利能力 利润增长超预期

事件


　　8 月27 日，公司发布2024 年中报，公司2024 年上半年实现营收3.6 亿元，同比增长22%；归母净利润0.47 亿元，同比增长76%。单二季度实现营收1.94 亿元，同比增长26%，环比增长16%；归母净利润0.24 亿元，同比增长53%，环比增长7.4%。


　　投资要点


　　公司产品结构优化效果显著，盈利能力有望持续提升（1）公司24 年H1 实现销售毛利率34.4%（其中条码碳带毛利率35.2%）；子公司维森智能24 年H1 实现营收0.64 亿元，同比增长92%，净利润0.20 亿元，同比增长185%，净利率达31%，同比提升10pcts。以维森智能为实施主体的年产2.3 亿平米智能识别材料生产线（二期）项目预计2026 年达到预定可使用状态，随着产能释放，有望带动业绩持续提升。（2）合并报表扣除维森智能后，公司24H1 实现营收3.0 亿元，同比增长13%。（3）分季度来看，公司经营向好。Q2营收1.9 亿元，环比增长16%，归母净利润0.24 亿元，环比增长7.4%；公司产品结构优化效果显著，24Q2 毛利率35.3%，环比提高了1.8 个百分点。


　　假如剔除汇兑损失和业绩奖励的影响，业绩表现更加优异一方面，公司24 年H1 财务费用430 万元，同比23 年H1 财务费用-292 万元大幅度增长，系有巴西雷亚尔贬值计提汇兑损失所致；另一方面，公司24 年H1公允价值变动收益-235 万元，23 年H1 同期为152 万元，系计提子公司安徽维森业绩对赌奖励及其他非流动金融资产变动。维森智能已完成第二期业绩承诺，即2022 年至2024 年累计税后净利润值超过 3135 万元，现已实现4449 万元，超过部分的20%为超额业绩奖励；假设公司24H1 剔除汇兑损失和业绩奖励的影响，公司上半年业绩表现更为优异。


　　国产替代、全球战略持续推进，市场份额逐步提升（1）国产替代，份额提升：公司部分产品质量已达到替代国际市场同类主流产品的水平，特别在蜡基产品领域，替代国际一流企业产品明显。（2）产品齐全，渠道协同：公司经过多年的发展国内、国际均积累了一定的渠道资源。随着公司高端产品占比逐步提升，复用渠道资源，公司全球份额有望稳定提升。


　　盈利预测及估值


　　因预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.0、1.4、1.8 亿元，同比增长75%、43%、30%，2023-2026 年复合增速48%。对应PE 分别为19、13、10倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料、市场价格波动风险；汇率波动、国际贸易风险。

□.宋.伟./.李.羽.佳    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司