恒力石化(600346)：上半年业绩高增 大炼化平台释放新动能

本报告导读：


　　公司中报业绩符合预期，公司多举措降本增效，依托大炼化平台构筑新动能，高比例分红重视股东回报。


　　投资要点：


　　维持增持评级，维持盈利预测，下调目标价：我们维持公司 2024-2026 年EPS 为1.21/1.46/1.91 元，参考可比公司给予2024 年15XPE估值，下调目标价为18.15 元，维持“增持”评级。


　　中报业绩符合预期：公司2024 年中报实现归母净利润40.18 亿元，同比+31.77%。2024Q2 净利润为18.78 亿元，同比-7.44%，环比-12.20%。公司2024 年上半年业绩符合市场预期。二季度主要化工品PX/PTA/纯苯/乙烯/乙二醇均价环比+1.16%/+1.02%/+9.6%/-4.88%/-2.50%。价差方面，根据隆众资讯，主营毛利/ PX-石脑油/PTA-PX/乙烯-石脑油/POY-PTA-MEG 价差分别为430/351/347/187/1125 元/吨，环比+10%/+13.2%/-7%/+4.4%/-12.5%。二季度因为检修等原因虽然相关产品价差扩大，但利润环比下滑。随油价企稳以及中期油价中枢下行，受益于炼化供需基本面改善和下游复苏，公司业绩有望继续改善。


　　依托大炼化平台构建新动能，高分红重视股东回报：公司依托2000万吨世界级平台，布局的160 万吨/年高性能树脂，功能性薄膜，锂电隔膜，光学膜等新材料产能将陆续释放，公司作为化工行业“新质生产力”代表为结构优化和产业升级带来新动能。公司重视投资者合理回报，2023 年拟现金分红总额38.71 亿元，约占归母净利润的56%。


　　拟与沙特阿美进行战略合作：公司控股股东恒力集团已与沙特阿美方签署谅解备忘录，主要内容包括：（1）沙特阿美方拟向恒力集团收购其所持有的占公司已发行股本百分之十加一股的股份；（2）双方拟在原油供应、原料供应、产品承购、技术许可等方面进行战略合作。


　　风险提示：原油价格大幅波动风险，项目进展不及预期风险。

□.孙.羲.昱./.杨.思.远./.陈.浩.越    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司