中科曙光(603019)：业绩符合预期 构建全产业链国产计算生态

事件：公司发布2024年半年度报告。2024上半年，公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%；归母净利润5.63亿元，同比增长 3.38%；扣非净利润 3.66 亿元，同比增长 20%。


　　业绩符合预期，注重高质量研发投入。公司上半年实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%，归母净利润5.63亿元，较去年报告期增长1841.15万元，同比增长3.38%，实现连续5年上涨；上半年公司毛利率为26.25%，同比+0.21pct，盈利能力实现稳步提升；上半年公司进一步完善研发管理体系及产品，大力发展数字基础设施建设与智能计算等业务，上半年研发费用6.25亿元，同比增长 6.93%，公司注重高质量研发投入，通过多种激励方式，提升员工技术创新动力；鼓励员工申请优质专利，上半年新增专利中核心专利占比大幅提升。


　　国产计算生态全方位战略布局，参控股公司协同效应显著。公司凭借领先的技术优势和产品优势，在生态业务延伸布局，推出存储、网络安全、大数据、云计算等产品和解决方案，完成“芯-端-云-算”的全产业链布局，同时公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，链接多地各类算力基础设施资源，打造完备国产计算生态。报告期内，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营，与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。我们认为，算力国产化背景下，政策有望持续出台加码智算基础设施建设，国产算力迎来新发展机遇，公司投资了海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等，全面覆盖芯片、服务器硬件、IO存储、中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台等领域，有望产生较强的协同校友，将为公司业务发展提供持续增长动力。


　　产业趋势边际加速，央国企信创有望迎来新周期。今年3月中央政府采购网发布《关于更新中央国家机关台式计算机、便携式计算机批量集中采购配置标准的通知》，信创产业再迎下沉扩容政策激励；2024年5月中央网信办、市场监管总局、工业和信息化部联合印发《信息化标准建设行动计划（2024-2027 年）》，提出到 2027 年信息化标准工作机制更加健全等要求。我们认为，我国信创产业按照"2+8+N”的节奏稳步推进，随着2027年央国企信创落实信创全国产替代时间节点临近，党政信创有望迎来加速发展，叠加政策推动信创产业更加规范化、标准化发展，公司作为国产信创技术领军者，有望持续受益。


　　投资建议：公司是国产核心技术基础设施龙头企业，背靠算力国家队优势，叠加信创、算力国产化进程加速，业绩有望持续稳定增长，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为 21.06/24.47/29.94亿元，同比增长 14.73%/16.21%/22.35%，EPS分别1.44/1.67/2.05元，对应PE分别为25/22/18倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；AI发展不及预期风险；政策推进不及预期风险；下游企业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.吴.砚.靖./.胡.天.昊    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司